铜行业周报：本周线缆开工率环比-3PCT 10-12月家用空调排产同比+24%、+24%、+10%

　　本周小结：线缆开工率环比回落，国内社库持续去化，LME 铜库存本周续降。
　　截至2024 年9 月27 日，SHFE 铜价为78780 元/吨，环比上周+3.9%；LME铜价为9974 美元/吨，环比上周+5.1%；当日SHFE 铜/SHFE 铝价为3.85 。（1）宏观：本周国内多项利好政策出台，市场对中国经济增长信心增强。（2）供需：
　　铜矿和废铜逐步趋紧，下半年电解铜产量同比增速将逐步放缓；国内铜社库自7月以来持续下降，线缆企业周度开工本周回落，但2024Q4 空调排产好于此前预期；LME 铜库存继续下降。宏观和基本面双重支撑下，铜价有望继续上行。
　　库存：本周国内铜社库环比-20%，LME 铜库存环比-0.3%。（1）国内港口铜精矿库存：截至2024 年9 月27 日，国内主流港口铜精矿库存107.6 万吨（近3年同期最高），较上周-9.1%。（2）全球铜库存：截至9 月20 日，全球三大交易所周库存合计50.8 万吨（近6 年同期最高），环比-11.2%；截至9 月26 日，LME 铜全球库存30.3 万吨，环比上周四-0.3%。3）国内铜社库：9 月26 日，SMM 电解铜境内社会库存15.4 万吨（近4 年同期最高），环比上周-19.9%。
　　供给：本周精废价差环比上涨815 元/吨，8 月国内废铜产量环比-18%。（1）铜矿：2024 年7 月中国铜精矿产量14.0 万吨，环比-8.5%，同比-2.5%。（2）废铜：截至9 月27 日，精废价差为3085 元/吨，环比+815 元/吨（2013-2023年平均值为1194 元/吨）。8 月国内废铜产量8.1 万金属吨，环比-18%，同比-32%。
　　冶炼：本周TC 现货价环比上涨2.9 美元/磅。（1）产量：2024 年8 月，中国电解铜产量101 万吨（创近6 年新高），环比-1.4%，同比+2.5%。（2）TC：
　　截至9 月27 日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价7.5 美元/磅，环比+2.9 美元/磅，仍处2007 年9 月以来低位。
　　需求：本周线缆开工率环比-3pct，家用空调月度排产好于前次预期。（1）线缆：
　　约占国内铜需求31%，线缆企业2024 年9 月26 日当周开工率91.96%，环比上周-2.92pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，产业在线9 月25 日更新的10-12 月家用空调月度排产同比增长24%/24%/10%（前次预计10-11 月排产同比增长10%、12%）。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒8 月开工率为50.56%，环比+3.13pct。
　　期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓量+39%、COMEX 铜非商业净多头持仓+68%。
　　截至2024 年9 月27 日，SHFE 铜活跃合约持仓量17.9 万手，环比上周+38.7%，持仓量处1995 年以来48%分位数。截至9 月24 日，COMEX 铜非商业净多头持仓3.3 万手，环比上周+68.3%，持仓量处于1990 年以来的66%分位数。
　　投资建议：我们预计后续随供给收紧和2024Q4 需求改善，铜价有望继续上行。
　　推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有色。
　　风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。
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