工业硅：供需失衡 低位震荡 库存 48 万吨

【上周工业硅底部反弹，原因众多】 美联储降息以及中国央行刺激组合拳提振了市场信心，但基本面供需失衡限制了期价反弹高度。 供应方面，新疆地区产量平稳，四川硅企限电影响环节开工率恢复至 7 成，云南地区产能利用率较高，供应端维持边际宽松。 需求侧，多晶硅厂家面临高库存风险且签单价格僵持，硅片价格降温，光伏电池正常交付订单但产能过剩格局未改，组件厂倾销成本倒挂严重，终端头部企业前 8 月并网指标完成度下降，整体项目开发积极性不足，不过四季度或有集中并网预期，西北项目缓慢开工。 供应端四川复产后边际转向宽松，终端集中式前 8 月进程放缓但 10 月有西北项目开工预期，分布式因投资效率下降和门槛提高装机意愿下滑，有机硅和铝合金需求增速显著放缓，国内社库维持 48 万吨。 总体而言，中美同频宽松带来共振复苏预期，情绪回暖，然而四川复产使基本面承压。基本面显示，供应端宽松，终端消费复苏乏力，社会库存偏高，预计期价将低位区间震荡运行。 策略建议：观望 风险因素：产能增速放缓，西北集中式项目加快开工

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