欣旺达(300207)：消费电池周期向上 动储新客户放量中

机构：天风证券

研究员：孙潇雅/潘暕/张童童

基本情况：主营消费、动储电池，2024H1 业绩表现亮眼公司深耕锂电池行业近30 年，主营消费、动储电池。公司创立于1997 年，于2011 年在深交所上市，业务涵盖3C 消费类电池、动力电池、储能系统、智能硬件、创新与生态五大板块。公司实控人为王明旺和王威，合计持股26.54%。

2024H1 利润增长明显，主要系消费类电池利润改善所致。公司2024H1 实现收入239 亿元，YOY+8%，实现归母净利润8.2 亿元，YOY+88%。此外，24H1 公司汇兑收益较23H1 明显减少（23/24H1 汇兑收益在2.1/0.46 亿元），故实际经营业绩表现更好。我们认为公司2024H1 业绩表现亮眼主要系消费电池利润率改善所致，24H1 消费类电池实现收入132 亿元，占比总收入55%，毛利率18.07%，YOY+4.1pct。

看点：消费电池上行周期，动储电池新客户放量中2024 年来消费电子复苏明显，往后看在AI 趋势下有望继续增长。2024 年上半年，全球智能手机/个人电脑销量分别同比增长6.5%/5%，往后看在AI 的发展下， AI 手机和AIPC 的发展对锂电池提出更高的要求，从而提升消费电池的需求。

公司消费电芯自供率提升中，从而提升消费电池利润率。公司早年主营锂离子电池模组，下游包括手机数码、笔记本电脑、新能源汽车。2014 年，公司收购东莞锂威进军消费电芯赛道，以实现一体化布局。2024 年上半年度，消费类业务电芯自供率约为35%。随着公司电芯自供率的提升，公司消费类电池毛利率也逐步提升，公司消费类电池业务2024 年上半年毛利率为18.07%，同比增加4.14pct。

动储电池：客户涵盖海内外，毛利率稳步提升中。公司目前持有欣旺达动力40.21%的股权，动力客户涵盖国内外，国内客户包括吉利、东风、理想、零跑、上通五菱等，国外客户包括雷诺、日产等。除此之外，公司也获得了沃尔沃、德国大众等客户定点。近年来，公司动储电池毛利率处于向上趋势中，随着新客户的放量，我们认为动储业务有望从亏损走向盈利。

投资建议

我们预计公司24-26 年分别实现收入528、586、648 亿元，YOY+10%、11%、10%，实现归母净利润19、23、28 亿元，YOY+80%、19%、21%。

根据公司主营业务情况，我们选取了宁德时代、亿纬锂能、珠海冠宇作为可比公司，根据wind 一致预期，可比公司24 年平均估值水平在26X，因此给予公司24 年26XPE，目标价27.04 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：消费电子需求不及预期、原材料价格波动超预期、汇率波动风险、动力储能电池需求不及预期、股价波动较大风险、产品和技术更新迭代风险

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