食品饮料行业周报：24H1需求承压 板块业绩降速

　　1）摘要
　　食品饮料板块24H1 收入和归母净利润分别增长3.4%和13.9%，单二季度环比降速，主要原因为需求疲弱，细分领域竞争加剧。白酒在龙头公司带领下业绩相对具有韧性，收入和利润均保持了双位数增长；行业分化加剧，次高端业绩承压显著。调味品板块需求仍承压个位数增长，成本红利下毛利率有所提升，净利润低基数上增速较高；细分领域看，表现最亮眼的是饮料板块，主要系需求受冲击相对较低，东鹏为代表的公司自身渠道下沉，产品多元化效应体现，拉动板块实现收入和利润相对高增；其他细分看速冻、啤酒、乳品等均有所承压。目前板块相对预期低，现实弱，利好催化较少，静待需求端向好；下半年旺季的逐步来临，宏观经济预期有望向好，自上而下逻辑看或有望对板块需求形成一定正向反馈；目前板块滚动TTM 估值，估值均处于偏低水平，中长期投资价值显现；整体观点：建议战略配置，以高端白酒为主，以及大众品中具有成长属性的标的，推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、安井食品、海天味业等。
　　2）行业观点更新
　　食品饮料板块中报总结：24H1 收入和归母净利润分别增长3.4%和13.9%，单二季度环比降速，主要原因为需求疲弱，细分领域竞争加剧。
　　各细分领域增速统计如表1：
　　其中白酒：白酒24H1 业绩披露完成，板块实现双位数增长，单二季度业绩降速；行业分化加剧，其中龙头公司茅台、五粮液业绩超预期；老窖和汾酒略低预期；次高端价格带企业如舍得、酒鬼酒等普遍承压明显；区域性酒企则能维持到双位数增长，表现相对出众；近期酒企为中秋和国庆旺季已开启预热准备，渠道观望心态，对需求有一定担忧；整体看板块处于磨底阶段，静待需求端或者宏观经济向好迹象。
　　观点：短期中报已落地，市场对业绩反应已相对充分；展望后期看，重点观察中秋和国庆需求端情况，目前市场预期较低；中长期板块尤其是头部性企业盈利能力稳健，分红率提升并仍有上行空间，股息率具有一定吸引力，绝对估值较低，目前诸多公司对应24 年PE 为15x 左右，建议战略配置，优选高端白酒，推荐茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖等。
　　大众品：2024H1 中报集中反应了需求端较弱的现实，调味品、速冻、啤酒、乳品等需求均承压，虽有成本红利毛利率提升，但弱势环境下竞争加剧，费用率提升侵蚀了部分利润；其中表现最亮眼的是饮料板块，主要系需求受冲击相对较低，东鹏为代表的公司自身渠道下沉，产品多元化效应体现，拉动板块实现收入和利润相对高增；超预期的标的主要包括海天、东鹏等，安井体现了龙头韧性，伊利业绩低预期。
　　观点：大众品板块现实弱，预期低，调整充分，中长期可做配置，包括调味品、餐饮供应链企业。推荐：安井食品、海天味业、天味食品、千禾味业、燕京啤酒等。
　　行业投资风险提示
　　宏观经济恢复不及预期；重大食品安全事故；政策变动；成本波动超预期；北上资金大幅流出；生猪产能去化不及预期等。
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