食品饮料行业周度：国庆出行强势复苏 重视超跌成长

　　本报告导读：
　　国庆前四天日均出行数据创新高，叠加增量政策加力和存量政策落地的预期之下，食品饮料板块预期有望逐步回暖。
　　投资要点：
　　投资建议：政策发力，食品饮料板块价值低估、预期先行，首选超跌成长标的如白酒、零食、餐饮供应链等，1）白酒增持：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、贵州茅台、古井贡酒、今世缘，港股：珍酒李渡、华润啤酒；2）大众食品调整充分、逐步分化，首选零食及餐饮供应链，零食增持：三只松鼠、洽洽食品、盐津铺子、劲仔食品；餐饮供应链预期先于业绩改善，增持：安井食品、宝立食品、千味央厨、海天味业、天味食品。3）啤酒和饮料等，增持：
　　青岛啤酒、燕京啤酒、百润股份、康师傅控股、统一企业中国。
　　旅游出行数据创新高，服务消费增长趋势加强。出行方面，交通运输部主要统计铁路、公路、水路、民航四大项，其中铁路和民航客运量主要代表较长距离的旅游出行情况，人流量最大的公路运输则较多体现探亲出行和开销较少的短途旅游情况，而水路客运量因为占比较低所以可以忽略。根据CEIC 数据，国庆假期前4 天（10 月1 日-10 月4 日），铁路、民航日均客运量分别较2019 年同期增长27.4%、22.9%，两项数据均超过2024 年劳动节和春节假期期间的表现，创出年内主要假期新高。假设这一趋势在后三天延续，我们预计2024 年国庆假期旅游人数与2019 年同期相比的恢复强度将创出新高，这体现出我国居民服务消费增长的趋势持续加强。
　　政策发力，“强服务、弱商品”格局有望改善，通缩预期打破，食品饮料从中受益。自2023 年以来，我国居民消费需求呈现服务消费强而商品消费弱的特征，服务消费具有更强社交刚性，我们判断未来一段时间内有望延续；商品消费受地产财富效应和资产负债表调整效应影响更为直接，随着宽松货币政策、财政政策预期落地，我们判断商品消费走弱趋势将逐步得到扭转。食品饮料板块价值显著低估，预期回暖带来较大股价弹性，分子端盈利改善将经历逐步传导和验证的过程，政策逐步落地有望助力板块中期维度业绩改善。
　　首选超跌成长标的。我们认为行情第一阶段政策催化、首选超跌确定性成长标的：1）白酒国庆需求仍偏淡，延续弱改善与分化态势，预计中秋国庆双节销量仍为下滑，其中100-300 元价位带表现好于次高及以上价位带，飞天批价温和上行。白酒板块价值低估状态下受益于政策催化和预期回暖展现较大弹性，9 月23 日以来板块及个股累计涨幅均超30%，后续库存周期的展开将体现为企业表观增速的明显回落与分化，关注政策驱动下分子端表现。2）大众品当前整体需求仍在恢复中、板块分化，交易层面微观结构调整较充分，其中零食增长确定性较强，渠道和品类扩张、渗透率提升的产业逻辑持续，高成长、低估值、低仓位特征契合市场交易方向；此外，餐饮供应链、乳制品超跌标的在政策催化下预期先于业绩改善。
　　风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。
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