食品饮料周报：中秋旺季动销反馈疲弱 板块或仍需消化利空

　　1）摘要
　　中秋旺季消费反馈疲弱，尤其白酒因需求疲弱叠加基数效应，动销反馈同比达双位数以上的下滑幅度；行业延续分化，礼赠和宴席场景承压显著；大众即饮相对较优；按销售额口径茅台下滑幅度较大；五粮液和汾酒渠道反馈具有相对优势，仍有小幅增长或持平；厂家回款进度确保年内报表端或仍具韧性；渠道和终端压力提升；短期需求或难显著改善，白酒量价和国庆或仍需观察，量价和动销反馈或仍需时间消化。大众品则因需求仍承压，在低基数上和成本红利下表观增速或相对本白酒更优；软饮料和休闲食品板块，主要系需求受冲击相对较低，渠道和产品多元化效应体现，板块实现收入和利润相对高增；速冻、啤酒、乳品等则均有所承压。短期板块相对预期低，现实弱，利好催化较少，静待需求端或宏观经济预期有望向好；中长期板块滚动TTM 估值处于偏低水平，中长期投资价值显现；建议战略配置，以高端白酒为主，以及大众品中具有成长属性的标的，推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、安井食品、安琪酵母、天味食品等。
　　2）行业观点更新
　　白酒：中秋旺季消费反馈疲弱，尤其白酒因需求疲弱叠加基数效应，动销反馈同比达双位数以上的下滑幅度；行业延续分化，礼赠和宴席场景承压显著；大众即饮相对较优；按销售额口径茅台下滑幅度较大；五粮液和汾酒渠道反馈具有相对优势，仍有小幅增长或持平；厂家回款进度确保年内报表端或仍具韧性；渠道和终端压力提升；整体看板块处于磨底阶段，静待需求端或者宏观经济向好迹象。推荐：短期中秋反馈平淡，缺乏亮点，或仍需消化利空；中长期板块尤其是头部性企业盈利能力稳健，分红率提升并仍有上行空间，股息率具有一定吸引力，绝对估值较低，目前诸多公司对应24 年PE 为15x 左右，建议战略配置，优选高端白酒，推荐茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖等。
　　大众品：需求端持续疲弱，调味品、速冻、啤酒、乳品等需求均承压，但考虑基数较低叠加成本红利，表观业绩增速或边际向上；软饮料和休闲食品板块，主要系需求受冲击相对较低，渠道和产品多元化效应体现，板块实现收入和利润相对高增；大众品板块现实弱，预期低，调整充分，中长期可做配置，包括调味品、餐饮供应链企业。推荐：安井食品、天味食品、海天味业、安琪酵母、燕京啤酒等。
　　板块涨跌催化剂：宏观经济向好，消费者信心回升；CPI 或者餐饮增速提速；外资回流等。
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