国君+海通：公告复牌 激发市场并购重组的活力 优化上市公司质量及结构

　　事项：
　　国泰君安及海通证券公告复牌，并发布合并草案。
　　观点：
　　此次合并草案核心信息：1）国君换股吸收合并海通。2）国君换股价格为13.8 元/股，H 股为7.7 港币/股（当前国君股价为14.7 元/股，H 股为7.9 港币/股，其中股息派发0.15 元/股）；3）海通换股价格为8.6 元/股，H 股价格为4.8 港币/股（当前海通股价为8.8元/股，H 股为3.6 港币/股，其中股息派发0.03 元/股）；4）配套募资100 亿元。
　　复牌时点超预期。9 月6 日公司公告，预计停牌不超过25 个交易日，对应10 月22日复牌。
　　看好双方估值提升。此次公司估值提升来自两个方面，一是并购本身带来溢价，二是券商板块期间反转。
　　1）券商板块估值快速提升。9 月6 日停牌以来，券商板块上涨47%，头部券商涨幅：
　　中信证券+59%，招商证券+52%，华泰证券+39%，广发证券+38%。
　　2）此次并购草案带来一定合并协同空间。
　　对券商板块整体影响：历史经验看，合并草案落地可能能够略微带动券商板块并购预期。
　　1）从9 月6 日国君海通停牌后三个交易日，券商板块-0.02%，天风证券+17.6%，中国银河+3.6%，国海证券+3.1%，中金公司+2.3%，中信建投+2.2%。
　　2）2024 年8 月8 日国联证券公布与民生证券合并草案，券商板块+0.06%，锦龙股份+9.6%，天风证券+3.5%，第一创业+3.1%，国信+1.0%。
　　此次并购重组有助于继续激发市场并购重组的活力，优化上市公司质量及结构。
　　此次双方合并价格低于当前股价。国君换股价格为13.8 元/股，H 股为7.7 港币/股（当前国君股价为14.7 元/股，H 股为7.9 港币/股，其中股息派发0.15 元/股）；海通换股价格为8.6 元/股，H 股价格为4.8 港币/股（当前海通股价为8.8 元/股，H股为3.6 港币/股，其中股息派发0.03 元/股）
风险提示：政策收紧、并购重组的不确定性、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行。
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