千红制药上半年净利润增速超50%的B面：理性看待利润高增长 需寻找稳定的增长点

2024年上半年，千红制药（002550）实现营业收入 8.56 亿元，同比下降19.04%。实现净利润 1.83 亿元，同比增长 53.57%。扣非后净利润 1.79 亿元，同比增长 60.64%。

千红制药表示，业绩变动的原因是制剂及原料药业务的毛利率水平较上年同期均实现大幅提升，同时销售费用率逐步下降。

理性看待利润高增长

仔细分析上半年业绩报告，千红制药对影响营收和净利润变动的要素只说了前半句话，没有说后半句。

没有说出的后半句是什么？

挖贝研究院认为，千红制药上半年营收大幅下滑和净利润高速增长的要素诸多一次性要素影响所致。

数据显示，营收从去年上半年的10.6亿元下降至8.56亿元，同比下滑19%。营业成本从去年上半年的6.15亿元下降至今年同期4.05亿元，同比下滑34.19%。按照上述数据毛估估，剔除规模变动外，原材料降价给千红制药带来近亿元的利润。

与此同时，上半年销售费用同比减少6000万元左右，管理费用减少约1000万元，研发费用减少约1000万元。

原材料降价，销售费用、管理费用和研发费用下降都不具备长期性，将这些要素考虑进去，千红制药净利润还能实现高增长吗？

需要寻找稳定的增长点

千红制药在半年报中称，公司是蛋白酶类和多糖类药品的龙头生产经营企业，是目前国内为数不多的涵盖肝素全产业链的药品生产企业。

千红制药主要产品分为原料药系列、制剂系列。今年上半年，制剂系列收入为5.84亿元，占总营收的68.30%。原料药系列收入为2.69亿元，占总营收的31.46%。

过去5年经营数据显示，千红制药的制剂系列收入基本保持稳定。仅在2021年实现一次比较大跃升，从2020年的9.57亿元上升至当年的12.1亿元，2022年和2023年连续两年下滑，去年降至11.1亿元。今年上半年再次下滑1.49%。

同期，原料药系列收入则出现比较大波动。2019年至2021年，该业务板块收入在7亿元左右。2022年猛增至11.2亿元，当年的增速达到68.37%。2023年又大幅下滑38.03%，回落至6.9亿元。今年上半年，该板块也没有止住跌势，收入仅为2.69亿元，同比下滑41.34%。

上述数据显示，两大业务板块没有表现出稳定的增长态势。

面对当前局势，千红制药打出两张牌。

千红制药在2024年半年报透露，公司紧抓河南千牧、湖北千红两大上游原料端战略投资项目的基础建设，力争早日建成投产，集中资源优势增强公司核心产品的竞争力及产业规模，成为公司未来发展新的经济增长点。

与此同时，千红制药寄希望新药能取得进展。上半年，已有两只创新药进入二期临床试验，两只创新药即将进入二期临床试验，还有相当数量的创新药正处于待批进入临床研究或在临床前研究中。

两个增长点都需要时间，特别是新药研制存在更多的不确定性。但好在，千红制药目前现金流充裕。截止到2024年6月30日，公司拥有货币资金、交易性金融资产总额约为6.4亿元，短期借款仅有2000万元，无长期借款。

短期无现金流压力，给千红制药寻找新增长点留出足够的空间。

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