宇通客车(600066)：9月销量环比向上趋势延续 四季度或迎全年高点

　　事件：10 月9 日公司发布2024 年9 月产销快报，实现客车销量3,788 辆，同比+6.2%、环比+3.8%；实现客车产量3,878 辆，同比+13.8%、环比-7.4%。
　　9 月销量环比向上，四季度销量展望乐观：2024 年9 月公司实现整体客车销量3,788 辆，同比+6.2%、环比+3.8%，其中大、中、轻客车分别实现销量1,871、1,480、437 辆，同比-11.2%、+47.9%、-4.8%，大中客合计销量3,351辆，同比+7.8%、环比+7.1%。2024 年三季度合计销量1.1 万辆，同比-3.1%、环比-15.9%，我们预计主要系国内7-8 月高温假期、出口订单交付节奏影响。向后看，公司出口在手订单饱满，叠加内销向上，四季度有望迎来全年销量高点，带动盈利同环比高增。
　　国内以旧换新显效时近，公司盈利具备弹性：
　　前8 月国内公交累计招标1.0 万辆，同比增长8%，需求较2023 年低点明显修复，四季度通常为国内公交销售旺季，各地积极响应国家以旧换新政策，对公交更新目标明确，有望释放新能源公交内需增量2.3 万辆，对应利润增量5.5 亿元。公司作为国内客车龙头，持续获取国内大额公交订单，有望充分受益于本轮政策刺激，叠加费用的良好管控，有望展现更高利润弹性。
　　欧洲电动客车需求景气维持，公司有望充分受益：今年以来，欧洲地区客车呈现新能源加速渗透趋势。公司作为中国客车品牌佼佼者，凭借卓越的技术实力、丰富的产品线以及精准的市场定位，已成功突破欧洲中高端电动客车市场，并积极推进本土化战略的实施，加强当地渠道网络与售后市场建设。
　　我们认为，随着欧洲客车电动化进程的深入，公司将充分把握发展机遇，通过不断优化产品结构、提升产品性能与质量，进一步巩固和扩大在欧洲市场的份额，充分享受由客车电动化所带来的丰厚红利。
　　盈利预测：2024-2026 年公司将实现营收339.8/410.3/457.9 亿元，归母净利润32.8/40.6/47.0 亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动；关税等贸易壁垒风险。
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