三只松鼠(300783)：利润超预期 高端性价比战略验证趋势持续向上 看好分销铺货广阔空间

　　事件：2024 年10 月10 日，公司发布三季度业绩预告，2024Q1-3 预计实现归母净利3.38-3.42 亿元，同比增长99.13%-101.43%，实现扣非净利2.62-2.69 亿元，同比增长206.74%-214.92%，前三季度非经常性损益预计7218-7528 万元，主要系政府补助。其中24Q3 实现归母净利4810-5200万元，同比增长200.45%-224.81%，实现扣非经常性损益净利润为3400-4100 万元，同比增长176.65%-233.60%。
　　高端性价比战略验证，趋势持续向上。公司23 年提出高端性价比战略，23Q3 起打开新一轮增长通道，业绩持续改善超出市场预期。渠道方面，公司以抖音为流量入口，逐渐摸索建立了“D+N”全渠道协同打法且不断完善成熟，在营收保持持续增长的情况下费率持续优化。供应链方面，公司建立一品一链，从全链路角度降本，产品竞争力不断强化，在让利消费者的同时整体毛利率保持稳定。组织方面，为适配高端性价比战略，构建小而美经营体“品销合一”网络型组织，进一步激活组织潜能，有效抓住动态市场机会。此外小鹿蓝蓝定位儿童高端健康零食，在新经营理念下持续保持营收利润双增长。
　　从线上到线下，看好分销铺货广阔空间。公司作为线上零食龙头，此前曾通过开店、分销等方式进军线下，但效果不佳，今年公司分销提出百亿营收、百万终端的双百计划，再一次聚焦线下市场。我们看好公司分销业务发展，外部来看，近年来线下实体零售环境发生较大变化，传统渠道加价率高动销不畅，经销商群体和消费者对性价比更高的产品具有巨大需求。
　　内部来看，公司高端性价比战略在线上已经得到验证，通过总结此前线下扩张经验吸取教训，目前已推出105 款日销品并完成首轮铺市，市场反响良好。线下零食市场空间广阔，约占零食市场的80%，看好公司分销铺货带来的增长机遇。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为101.81/135.63/177.17 亿元，分别同比增长43.10%/33.22%/30.63%，预计公司2024-2026 年实现归母净利润4.00/5.76/7.91 亿元，分别同比增长82.17%/43.97%/37.22%，对应24-26 年PE 为24.4/16.9/12.3X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、成本上升风险等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com