铅价四季度展望：16000-18000 元/吨波动

【9 月 30 日铅市场行情回顾与展望】 截至 9 月 30 日，国内现货方面，SMM1#铅锭平均价 16,625 元/吨，较 6 月底下跌 13.19%，较去年同期上涨 1.22%；再生精铅平均价 16,550 元/吨，较 6 月底下跌 13.58%，较去年同期上涨 1.69%。 期货市场上，沪铅主力合约收盘价 17,055 元/吨，较 6 月底下跌 12.27%，较去年同期上涨 3.43%；LME 三个月铅收盘价 2,108.50 美元/吨，较 6 月底下跌 5.09%，较去年同期下跌 3.96%。 宏观环境上，国内利好政策持续发力，家电、电动自行车等以旧换新政策逐步落地，美联储已开启降息周期，有色上方压力有所减弱，市场情绪偏暖，后续关注美联储降息节奏及国内会议政策发布。 成本端，考虑原矿品味下移、季节性检修减产及矿端利润达标后减产等因素，国内矿产或有下移，进口铅精矿随着沪伦比值回落，利润下滑，增量趋势亦难维持，矿紧格局难有较大改善；废电瓶方面，报废量有限，加之炼厂复产，原料或依旧为制约炼厂开工的重要因素。 供给端，进入 10 月，原生铅及再生铅炼厂集中复产，叠加新增产能投放，国内供给端增量预期较强，进口方面随着沪伦比值回落，预计补充相对有限。 需求端，《推动电动自行车以旧换新实施方案》逐步落地，促进铅蓄电池更换需求释放，相关企业订单有所好转，且铅价回落后出口型企业订单亦有望好转，后续持续关注下游生产信息提振及终端消费回暖兑现情况。 整体来看，四季度供给趋松，消费有望好转，铅价已基本恢复至理性位置，下方 16,000 元/吨位置支撑强劲，无显著矛盾刺激下，预计铅价波动率收窄，四季度运行区间 16,000 - 18,000 元/吨，区间操作为主，关注原料端及需求边际好转情况，警惕需求不佳拖累铅价。 风险提示：宏观风险；炼厂非预期减停产；下游消费不及预期。

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