通信行业周报：市场震荡 “双强”标的具有持续性

　　1.投资策略
　　1.1 政策托底中长期投资，核心科技稳立潮头。自9 月24 日开始，大盘出现反弹普涨行情并于节后开始进入震荡阶段。大盘态势巨变不改市场有效性。截至10月11 日，上证指数累计涨幅为17.05%，以光模块、卫星导航为代表的“核心科技板块”累计涨幅仍领先大盘，光模块累计涨幅为29.93%，卫星导航累计涨幅为23.78%。我们判断围绕中美博弈的核心科技仍将具有长期投资机会：1、政策端：
　　（1）2023 年12 月中央经济工作会议将“以科技创新引领现代化产业体系建设”放在2024 年经济工作的首位，扩大内需则退居次席。“新质生产力”第一次被写进中央经济工作会议新闻稿。会议明确，要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。（2）证监会7 月29 日召开的学习贯彻二十届三中全会精神暨年中工作会议强调，以改革促发展，更好服务高水平科技自立自强和新质生产力发展。2、4 月30 日，中共中央政治局会议，在强调“要因地制宜发展新质生产力”时提出，“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”。提出要以耐心资本促进新质生产力发展。3、6 月19 日，证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，强化科创板“硬科技”定位并更大力度支持并购重组。
　　1.2 国产算力放量交付将近，“圈内”核心标的受益。美国政府主导对我国的“算力禁运”，国产算力替代不得不为。我们判断国产算力产业链将迎来放量交付，关键产业链内厂商将充分受益：1、供给端基本追上国际前端水平。国内如华为、寒武纪、海光信息等厂商均在尝试突破算例芯片技术。其中华为已经推出的910B芯片性能基本对标英伟达 A100，即将发布的 910C 性能上预计对标英伟达前旗舰产品 H200。2、需求端预计持续拉动。根据新华三《2023 年智能算力发展白皮书》2021 年我国总算力规模达到了140 EFLOPs；2022 年我国总算力规模达到了180 EFLOPs，同比增长28.57%。工信部披露，2023 年我国总算力规模达到230EFLOPs，同比增长27.78%；2024 年9 月，我国总算力规模达到246 EFLOPs。
　　国内算力规模维持高速增长。3、华尔街日报、路透社报道，910C 初步订单数量可能超过7 万片，总价值约20 亿美元。国产算力需求或已初步显现。对应产业链公司如华丰科技高速背板产品占华为需求的20-30%，且今年已经初步开始产能扩张。此外，申菱环境、紫光股份、菲菱科思等国产算例链相关公司也建议关注。
　　1.3 市场进入震荡阶段，优质资产成为攻守兼备之选。10 月8 日，市场暂时结束此前普涨阶段进入震荡行情。我们判断利润稳定增长的优质资产将成为攻守兼备之选，如光模块、运营商、单北斗替换、卫星互联网。以中国铁塔为例：分红比例预计将达到75%，股息率和三大运营商处于同一水平。公司“两翼业务”占比逐年上涨，带来新业绩增长点。公司共享率带提升推动盈利能力增长，同时折旧到期及折旧展期打开表观利润空间。此外，对比国际可比公司，中国铁塔PB 及企业倍数显著低估，根据彭博社数据，2024 年PB 估值：公司pb 仅为0.88，美国电塔为26.67，冠城国际为9.2；2024 年企业倍数：公司仅为6.92，美国电塔为20.06，SBA 通信为19.64，冠城国际为17.11。10 月11 日，公司逆势上涨4.72%。
　　2.行业要闻
　　2.1 全国首个5G-A+北斗低空通感测试启动。近日，中国移动携手中兴通讯在北京延庆，启动全国首个5G-A 通感一体融合实时北斗RTK 差分信息的端到端测试验证。北京移动在延庆地区部署多个5G-A 4.9GHz 通感一体基站，搭建覆盖面积达　　12.2 平方公里的低空网络，并率先打通通感一体基站与高精度定位平台的端到端对接。基于高精度定位平台提供的实时北斗RTK 差分信息，通感一体基站可获得厘米级位置精度，角度精度约0.5°，实现对感知目标的高精度定位和轨迹跟踪，确保无人机飞行的安全性与可控性。（C114 通信网）此前国家政策已经明确托底北斗规模化应用发展。重庆、武汉两市分别响应，其中重庆已经实现北斗+5G-A 对地面导航的功能测试。此次北斗+5G-A 通感测试完成为北斗规模化应用增加了增量应用场景。或将有助于进一步提升北斗应用市场空间。建议重点关注：中兴通讯、通宇通讯、盛路通信、华测导航等。
　　2.2 国家数据局等6 部门印发《国家数据标准体系建设指南》。10 月8 日，国家发展改革委、国家数据局、中央网信办、工业和信息化部、财政部、国家标准委共6个部门组织编制的《国家数据标准体系建设指南》已对外公示。数据标准体系结构方面，数据标准体系结构包括A 基础通用、B 数据基础设施、C 数据资源、D 数据技术、E 数据流通、F 融合应用、G 安全保障等7 个部分，主要反映标准体系各部分的组成关系。其中：1、数据基础设施标准主要包括存算设施、网络设施、流通利用设施等。其中，存算设施标准主要包括数据算力设施、数据存储设施等标准。
　　（1）数据算力设施标准。主要规范用于数据采集、处理等的基础算力建设。包括数据算力资源分类、网络架构、虚拟化、软硬件检测，以及算力能力等标准。（2）数据存储设施标准。主要规范用于数据存储的基础设施建设。包括数据存储管理、接口、性能分级、软硬件检测，以及数据流量控制、数据容灾备份等标准。2、网络设施标准主要包括5G 网络数据传输、光纤数据传输、卫星互联网数据传输等标准。（1）5G 网络数据传输标准。主要规范5G 网络数据的接入、传输与管理。包括5G 网络数据管理、接入要求、传输质量控制、传输协议、传输功能检测、传输性能检测等标准。（2）光纤数据传输标准。主要规范光纤数据网络的接入、传输与管理。包括光纤数据网络管理、网络接入要求、网络传输质量控制、网络软硬件检测等标准。（3）卫星互联网数据传输标准。主要规范卫星互联网数据的接入与传输。
　　包括卫星互联网数据接入要求、传输格式要求等标准。（C114 通信网）《指南》的发布标志着我国数据标准体系的正式确立。对于部分基础设施建设或带来新的机会。建议重点关注：浪潮信息、中兴通讯、紫光股份等。
　　2.3 vivo 全新蓝心大模型矩阵发布，推出30 亿蓝心端侧大模型 3B。10 月10 日，2024 vivo 开发者大会开幕演讲中，vivo 正式发布了自研的全新蓝心大模型矩阵，全面升级语言大模型和端侧大模型能力，并带来 vivo 自研的语音大模型、图像大模型以及多模态大模型。全新蓝心大模型矩阵包括语言大模型、端侧大模型、语音大模型、图像大模型、多模态大模型。vivo 推出了全新的 30 亿蓝心端侧大模型3B，官方称在对话写作、摘要总结、信息抽取等能力上，蓝心 3B 可以越级比肩行业 7B-9B 模型。相比蓝心 7B，蓝心 3B 极致性能提升 300%，平衡模式下功耗优化 46%，内存减小 63%，实现极致出词速度 80 字/s，系统功耗仅 450mA，内存占用仅 1.4GB。在 SuperCLUE 和 Equal Eval 的小模型综合能力评测中，蓝心 3B 均排名第 1，同时获得泰尔实验室端侧大模型综合能力认证以及 AIIA安全防范能力认证。vivo 还推出了全新自研的蓝心语音大模型，可以准确理解自然语义，模拟人声，表达情感，支持同声传译。vivo 还升级了蓝心图像 &多模态大模型，其中蓝心图像大模型强化了中国特色与东方美学的融合生成能力，官方称是国内最懂中文语境的图像模型之一，区别于其他的大模型，支持国风水墨，支持在图片生成过程中，增加汉字相关的创作；蓝心多模态大模型，今年升级了视觉的感知和理解能力，能够对手机屏幕更深度的理解，在视频流的实时对话上也更加流畅自然。蓝心语音大模型、图像大模型和多模态大模型，在多家专业榜单上位列第一。（C114 通信网）2022 年11 月30 日ChatGPT3.5 发布至今，大模型发展已经接近三年时间。世界主要云厂商均对AI 投入大量资本开支，但迄今并未形成良好的商业闭环。端侧大模型的发布，标志着AI 应用开始向边缘下沉，或预示着大模型商业闭环即将初步显现。此外，对于算力需求或有进一步拉动。建议重点关注：
　　中兴通讯、中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技等。
　　2.4 “良渚星座”首次亮相第三届全球数字贸易博览会。9 月25 日，第三届全球数字贸易博览会在杭州开幕。之江实验室“良渚星座”在数贸会综合展区首次公开亮相。“良渚星座”是一个千星规模的计算星座，通过星间激光高速互联、星座稳定组网、算力分布式调度，让数据在空中实时传输、运算，即时传回地球，打造开　　放共享的太空计算系统，构建天基智能计算基础设施，为通信、导航、遥感和空间科学等卫星提供天基计算服务。核心硬件：具备1POPS 的星载智能计算机、最高通信速率可达100Gbps 的星间激光通信机、Tbits 数据交换等级的星载高速路由器。搭载百亿级参数规模的领域大模型——天基大模型，将调度卫星协同处理多源数据，在轨自主完成各类地表活动监测、天文观测和气象监测等任务。目前，太空计算系统汇聚了国星宇航、氦星光联、天链测控、航天驭星、地卫二等10 余家国内航空航天领域领军企业和相关科研机构。（微信公众号：之江实验室）计算星座的发布意味着我国卫星互联网建设正在向更深处发展。或将有助于最终形成空天地一体化的多功能网络。建议重点关注：上海瀚讯、陕西华达、复旦微电、天银机电、创意信息等。
　　3.本周回顾及推荐组合
　　3.1 本周回顾：本周通信(中信)下跌1.82%，同期上证指数下跌3.56%，深证成指下跌4.45%，创业板指下跌3.41%，沪深300 下跌3.25%。从板块来看，光纤指数跌幅5.80%，IDC 涨幅0.29%，射频及天线本周跌幅5.59%，光模块（CPO）指数跌幅2.62%。AI 算力指数本周上涨1.11%、东数西算指数下跌3.12%、卫星导航指数下跌3.49%；专网领域标的佳讯飞鸿下跌6.68%、海能达涨幅达25.04%。
　　伴随大盘冲高回落，通信板块也出现一定程度的回调，重点看好国产算力、单北斗替换、卫星互联网、数据要素相关领域投资机会。
　　周涨幅前十：澄天伟业（27.64%）、海能达（25.04%）、神宇股份（23.82%）、ST天喻(15.19%)、ST 高鸿（13.72%）、梦网科技（12.44%）、新易盛（10.78%）、世纪鼎利（8.70%）、万马科技（7.53%）、普天科技（6.14%）；周跌幅前五：华星创业(-16.02%)、欣天科技(-13.35%)、*ST 鹏博(-12.82%)、百邦科技(-12.74%)、菲菱科思（-11.92%)。
　　3.2 下周关注：国产算力、单北斗替换、卫星互联网、数据要素。重点关注中国铁塔、华丰科技、沃尔核材、神宇股份、恒丰特导、海格通信、华测导航、合众思壮、北斗星通、司南导航、上海瀚讯、航天环宇、铖昌科技、臻镭科技、紫光国微、东方国信、天源迪科等。
　　3.3 长期关注：运营商：中国移动、中国电信、中国联通；通信基建：中国铁塔；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、振芯科技；军民融合：七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信、光迅科技、博创科技、源杰科技；海上风电：中天科技；工业互联网：东土科技、飞力达。数据要素：云赛智联，天源迪科，东方国信；卫星互联网：创意信息、盟升电子、信科移动、普天科技、华测导航、臻镭科技、天银机电、上海瀚讯
　　风险提示： 运营商集采进度不及预期；上游芯片受控影响产品交付；企业经营成本上升；我国商业航天发展速度不及预期；AI 算力需求不及预期。
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