商贸零售行业研究：国庆期间金饰消费中婚庆刚需占主导 黄金回收热度高涨

　　周度核心观点 ：
　　传统零售：
　　建议关注高筑供应链壁垒、积极探索新零售业态、高股息低估值的零售企业。2024 国庆黄金周，全国国内出游人次显著增长，餐饮、旅游、文化娱乐等消费领域也呈现出蓬勃发展的态势。国家税务总局10月8 日公布的增值税发票数据显示，国庆假期，消费相关行业日均销售收入同比增长25.1%。分业态来看，综合零售销售收入同比增长9%，其中百货零售、超市、便利店销售收入同比分别增长34%、8.9%和4.4%；小吃、快餐行业销售收入同比分别增长8.1%和9%。
　　据文旅部测算，纳入监测的国家级夜间文化和旅游消费集聚区夜间客流量达9686.23 万人次，按可比口径每夜较2023 年增长25.4%。据美团数据，全国生活服务到店消费同比增长41.2%，其中上海、北京、成都、深圳、重庆五座城市在消费规模上领跑全国。分地区看，北京、上海等重点城市商圈客流量大幅增长。全国100+商场国庆战绩斐然，客流、销售普遍双增长，多个MALL 销售额超1 亿，其中北京朝阳合生汇销售额近2 亿，上海五角场合生汇、南翔印象城MEGA 达1.8亿元。北京60 个重点商圈客流量达4573 万人次，首钢园商圈日均客流量4.2 万人次；上海线上线下消费实现676 亿元，25 个商圈客流实现增长；杭州零售行业消费大涨超40%；广州39 家零售企业实现零售额62.8 亿，全市餐饮消费约40 亿。深圳市整体线下消费总金额达到144.15 亿元，其中，餐饮业贡献19.29 亿元，同比增长4.02%，零售业贡献97.14 亿元，同比增长6.76%，住宿业贡献27.7 亿元，同比增长3.47%。我们认为，国庆期间消费呈现强劲恢复态势，各个地级市、商圈、业态均实现不同程度的增长。建议关注高筑供应链壁垒、积极探索新零售业态、高股息低估值的零售企业。建议关注：名创优品、重庆百货、小商品城、家家悦、红旗连锁、高鑫零售、永辉超市。
　　黄金珠宝：
　　国庆期间高金价背景下消费者观望情绪浓厚，黄金回收热度高涨。国庆期间，在国际金价逼近2700 美元/盎司以及国内金饰价格逼近800元/克的背景下，消费者观望情绪浓厚，金饰消费需求下降，婚庆刚需成交占主导。水贝多位商家表示，因金价处于高位，国庆节假期之前　　黄金饰品销量同比下跌了20%左右；国庆节期间，水贝黄金消费和回收市场热度高涨，有商户表示成交量比节前增加40%左右，客流量增加30%，水贝多家黄金回收机构表示回收量比去年同期增加60%。此外，金雅福某门店黄金回收业务实现了200%的环比增长，其银行渠道的金条类产品销量同比实现了60%的提升。为了促消费，今年品牌举办优惠活动来提振黄金珠宝市场，但相比去年同期销售仍有所下降。
　　从金价角度看，上海金交所黄金现货3 月7 日收盘价首次突破500 元/g，金价涨势迅猛，10 月11 日收盘价为597.30 元/g，2024 年以来金价涨幅达25%，2023 年涨幅为17%。展望未来，国内利率水平下滑趋势以及国内资产所面临的潜在压力，投资者的避险需求或将进一步走高，下半年季节性因素也有望支撑国内金饰消费需求回暖，建议关注低估值高股息，业绩兑现能力较强的头部品牌商。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。
　　本周行情回顾：
　　本周（2024.10.08-10.11）（中信）商贸零售指数下跌5.87%，跑输沪深300 指数2.61 个百分点。本周，商贸零售板块在30 个中信一级行业中排名第17 位，本周子行业中涨幅较大的行业为专业市场经营，涨幅为3.91%。
　　行业动态跟踪：
　　传统零售：盒马国庆前夕连开六店；中国零售业10 月份景气指数为51.4％；肯德基新模式餐厅KPRO 广州首店开业；盒马深圳新店开业。
　　电商：抖音国庆假期酒店住宿团购订单量同比增长205%；TEMU 上线越南和文莱站；快手本地生活国庆节新线城市GMV 同比增长超227%；拼多多首推百亿消费券活动；Temu 购物者年均消费247 美元；TikTok Shop 美区跨境商家门槛全面放宽。
　　黄金珠宝：国庆黄金珠宝消费有待恢复。
　　投资建议：
　　维持商贸零售行业“增持”评级。
　　投资主线一：建议关注盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。
　　投资主线二：建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百货；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；加速省外突破，积极布局性价比　　零售业态的家家悦；基本面边际改善，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。
　　投资主线三：建议关注全渠道布局且加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。
　　风险提示:
　　经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期
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