非银金融行业周报：中央财政发力有望提振投资信心 看好非银投资价值

　　本期投资提示：
　　券商：1）中央财政发力有望提振投资信心，券商具长期投资价值。国内政策方面，本周发改委及财政部分别于国新办召开新闻发布会，发言涵盖市场关注的地方政府化债、拉动房地产、促进消费、发展民生等问题，并表态提出一揽子增量政策支持经济发展。
　　我们预计随中央财政加杠杆，后续国内宏观经济或可期待增量财政政策及资金支持。市场表现方面，本周市场分歧明显加大，指数走高回落，振幅与成交量放大。指数层面，本周二上证指数最高达3674 点，随后震荡下行。截至本周五收盘上证指数报3217点，较最高点下滑14%。市场日均成交额方面，截至本周五，A 股日均成交额2.55 万亿，较9 月30 日下滑-2.38%，交投情绪活跃。10 月8 日A 股成交额再次刷新历史记录达3.48 万亿。10 月9 日，东方财富成交额达900.38 亿元，打破A 股单日成交额记录。此外，中信证券成交额421.97 亿元，亦刷新个股单日成交额记录。两公司当日股票成交额分别占沪深两市当日股票成交额比为3.06%和1.43%。券商板块方面，受资本市场政策催化，截至本周五，申万证券指数估值1.42XPB，位于三年来的82.45%分位，板块估值已明显修复。1）国泰君安海通证券合并方案出炉有望加速券商合并进程。
　　10 月9 日，国泰君安&海通证券公布吸收合并预案，本次合并后，合并主体资产规模将超越中信证券成为行业第一。证券行业并购有望加速，行业格局有望重塑。2）未来两项货币政策工具落地仍可期待。自9 月24 日国新办发布会，央行表态推出首期5000 亿元的证券、基金、保险互换便利以来。10 月11 日，据财联社报道，中信证券与中金公司已上报方案。我们认为，券商积极参与央行政策工具有望增厚自营股票投资收益，提升投资价值。
　　保险：政策再出组合拳，建议关注互换便利推进、地产行业及地方政府化债对于保险板块的正向催化。1）互换便利：近期，央行推出首期5000 亿元的证券、基金、保险互换便利，券商已参与申请。互换便利为提振资本市场的创新工具，险企资产端有望持续受益于股票市场的增量资金流入（高股息策略有望显著收益）。新“国十条”明确优化偿付能力计量的政策方向，预计随着偿付能力优化政策释出，头部险企有充足动力参与互换便利。2）增量政策进一步释出：10 月12 日，财政部召开新闻发布会，指出“叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳”，明确“将会同相关部门进一步压实地方化债主体责任，指导地方稳妥化解隐性债务风险和推动融资平台转型……具体资金数量安排问题，经过法定程序后，会及时向社会公开”，有望进一步缓解市场对险企资产端风险担忧对估值的压制。权益市场反弹态势下预计上市险企业绩表现亮眼，新华保险三季报超预期，Q4 利润有望受益于国泰君安复牌。9 月24 日以来，利好政策“多箭齐发”，显著提振权益市场，3Q24 沪深300 指数/中证800指数/ 中证红利指数上涨16.1%/16.1%/6.4% ， 优于去年同期20.0pct/20.4pct/4.7pct。10 月8 日，新华保险发布三季度业绩预增公告，前三季度归母净利润预计为186.07-205.15 亿元，yoy+95%-115%；其中，Q3 归母净利润较去年同期增长79.60-98.68 亿元（3Q23 公司亏损4.36 亿元），受益于近期资本市场显著回暖，公司投资收益显著提升，推动业绩超预期增长。同时，新华保险Q4 利润有望受益于国泰君安复牌，截至8 月30 日，新华保险通过新华资产管理（香港）持有国泰君安H 股合计约4.23 亿股，预计会计分类为FVOCI 及FVTPL。截至10 月10 日，国泰君安H 股复牌后涨幅达55.1%，虽然会计分类结构及是否由分红账户配置对于利润的影响不同，但整体看预计公司Q4 利润表现有望受益。
　　投资分析意见：券商：我们认为，随中美货币政策分歧减弱，我国当前仍具备较大政策工具使用空间，助力企业盈利能力抬升和资本市场发展。我们建议重点关注两条主线：
　　①受益于资本市场改革的头部机构，推荐中信证券、招商证券（新增）、中国银河、中金公司、华泰证券；②并购重组类券商，推荐浙商证券、国泰君安、海通证券等。此外，我们建议关注受益于市场交投活跃度回暖的金融信息服务标的：东方财富。保险：看好后续配套政策出台、三季报业绩超预期、利差损风险边际缓释及市场集中度进一步提升对板块估值的持续正向催化作用，短期首推新华保险、中国人寿；长期首推中国平安、友邦保险、中国财险。
　　风险提示：保险：1）政策推进不及预期；2）资本市场波动；3）长端利率下移；4）大灾影响超预期。券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）券商间并购重组推进不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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