有色-能源金属行业周报：锡供给端对锡价仍有支撑 需持续跟踪佤邦政策变动

　　本周国内锂盐价格环比上涨，后市或持续承压
　　截止到10 月10 日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在7.3-7.5 万元/吨，市场均价为7.4 万元/吨，较上周上涨2.1%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在7.6-7.8 万元/吨，市场均价为7.7 万元/吨，较上周上涨2.0%。截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂价格为6.6-7.1 万元/吨，市场均价6.85 万元/吨；电池级微粉氢氧化锂市场价格为7.1-7.8 万元/吨，均价7.45 万元/吨；国内工业级氢氧化锂市场价格5.8-6.4 万元/吨，均价在6.1 万元/吨。据SMM 数据，截至10 月11 日，碳酸锂样本周度库存总计12.06万吨，较9 月26 日去库4039 吨，上游冶炼厂较9 月26 日去库878 吨至4.89 万吨，中下游材料厂去库4611 吨至3.02 万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）累库1450 吨至4.15万吨。根据百川周报，供应方面，本周国内碳酸锂产量下跌，江西部分厂家减停产，青海地区由于气温问题，小幅影响产量。部分企业由于代工订单及原料到货，开工上涨。从智利9月出口数据来看，国内10 月碳酸锂进口量预计上行，缩减供应缺口。库存方面，碳酸锂市场总库存呈下降趋势，厂家趁高位积极出货，下游节前备货，外采需求较低，但仓单量仍在上涨，接近4.5 万吨。需求方面，10 月正极材料排产仍在高位，但采购仍以长单及客供为主，部分下游客供量有所上涨，外采需求较低。目前上下游碳酸锂价格预期分化严重，下游采购点价多在低位，且多需求大厂好货，要求品质及售后保障。综合来看，碳酸锂基本面矛盾缓解，但市场库存仍然高企，价格持续承压。
　　本周普氏锂精矿报价小幅上调，后市锂矿价格或随碳酸锂价格承压
　　截止10 月11 日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为760 美元/吨（FOB，澳大利亚），较10 月4 日报价上调10美元每吨。截止到周四，锂辉石6.0%（CIF 到港）价770-830美元/吨；非洲SC5%价格在430-480 美元/吨；锂云母原矿2%≤Li2O＜2.5%达到1200-1800 元/吨。本周锂矿市场价格随锂盐价格冲高后回落。受价格波动和供需关系的影响，市场观望氛围浓厚。国内锂矿库存依旧偏多，矿商挺价情绪较强。碳酸锂市场供需略有改善，但宏观影响略有减弱，商品逐渐回归基本面，市场价格将有所回调。预计锂矿价格伴随碳酸锂价格承压运行。
　　本周镍价较节前持平，需求端短期难寻新的增长点截止到10 月11 日，LME 镍现货结算价报收17,150 美元/吨，较9 月30 日上涨0.85%，LME 镍总库存为132,312 吨，较9 月30 日增加1.04%；沪镍报收13.42 万元/吨，较9 月30日上涨1.61%，沪镍库存为25,504 吨，较9 月30 日持平；硫酸镍报收28,600 元/吨，与9 月30 日持平。根据百川周报，宏观方面，虽然国内对经济刺激措施没有公布具体细节，情绪面有所减弱，但中期而言，国家政策定力不变，呵护权益市场、地产的决心并未动摇，政策转向积极发力，后续一揽子财政刺激政策仍值得期待。供应方面，俄罗斯总统普京表示，莫斯科应考虑限制铀、钛和镍的出口，后续继续关注事态进展。镍矿方面，淡水河谷OncaPuma 镍厂和马达加斯加镍矿商Ambatovy 运营中断，以及菲律宾正式进入雨季，都让镍矿价格短期内难以继续回落。需求方面，精炼镍进口货源流入市场，国内四季度仍有新增产能释放，当前的需求难以解决供需失衡问题。电镀下游需求虽稳定但整体有限；下游不锈钢压力虽有所缓解，但对原料压价心态仍存；新能源端下游三元前驱体询单活跃度一般。综合来看，需求端短期难寻新的增长点。
　　本周钴价涨跌互现，硫酸钴旺季国内需求回暖不明显
　　截至10 月11 日，电解钴报收17.70 万元/吨，较9 月30日增长2.31%；氧化钴报收11.30 万元/吨，较9 月30 日下跌1.74%；硫酸钴报收2.86 万元/吨，较9 月30 日价格持平。根据百川周报，供应方面，本周国内硫酸钴产量预计1020 金属吨，较上周产量减少，开工率同步下行。十一假期期间，钴盐厂家生产多无明显调整，不过由于整体需求疲软，市场开工积极性较低。同时，据了解四川某厂家硫酸钴投产建设继续延期，预计10 月份完成投产。需求方面，当前硫酸钴下游厂家多以销定产，对原料采买情绪不高，“金九银十”国内需求回暖不明显，海外市场需求弱势运行。下半年以来，海外市场受终端销量以及铁锂电芯挤占的影响，对三元前驱体需求量走低，部分三元中小型生产企业现已停工停产，恢复日期暂不明确。
　　10 月11 日，四氧化三钴报价114.5 元/千克，较9 月30 日下跌0.87%。根据百川周报，供应方面，本周国内四氧化三钴产量预计2280 吨，较上周产量持平，开工率同步不变。假日期间，四氧化三钴生产企业多维持正常生产，假期不影响其生产计划，场内总体供给充足依旧，开工维持偏高水平。需求方面，本周四氧化三钴终端数码产品需求向好，然下游市场因前期备货，现对于原料采购无明显增量；其余下游市场需求未有较大变化，持续弱势运行中。
　　本周稀土价格偏强运行，氧化镨钕价格环比上涨截止到10 月11 日，氧化镧均价4000 元/吨，较9 月30日价格持平；氧化铈均价7140 元/吨，较9 月30 日价格持平；氧化镨均价43.67 万元/吨，较9 月30 日价格上涨0.92%；氧化钕均价43.90 万元/吨，较9 月30 日价格上涨1.39%；氧化镨钕均价43.00 万元/吨，较9 月30 日价格上涨1.18%；氧化镝均价1,810 元/公斤，较9 月30 日上涨1.40%；氧化铽均价6,030 元/公斤，较9 月30 日价格上涨0.92%。根据百川周报，基本面看，供应稳定，分离企业生产基本正常，暂无明显减产情况，氧化物产量保持居多稳定，金属厂排单生产，现货库存减少，企业交货为主，短期大量抛售可能性较小，上游供应端对价格支撑度尚可。需求一般，节后新增订单暂不明显，钕铁硼大厂生产开工稳定，正常根据订单招标采购，终端下单情绪谨慎，价格略低，钕铁硼企业接单氛围尚可，需求端对价格支撑一般。市场氛围尚可，当前价格偏弱，但看空情绪较少，更多商家认为价格下调空间有限，四季度更多看好情绪，市场整体信心尚可，情绪面对价格有支撑。综合来看，供应端相对稳定，市场库存整体下降，下游需求一般，预计后市订单仍有释放可能，市场整体信心较足，价格支撑尚可。
　　本周沪锡价格较节前上涨，锡供给端对锡价仍有支撑
　　截止到10 月11 日，LME 锡现货结算价32,560 元/吨，环比9 月30 日下跌2.30%，LME 锡库存4,505 吨，环比9 月30日减少3.33%；沪锡加权平均价26.76 万元/吨，较9 月30 日价格上涨1.11%；沪锡库存8,698 吨，较9 月30 日持平。锡精矿端，本周国内锡精矿价格上涨。由于缅甸锡矿的进口量持续下滑，矿端供应仍是偏紧局势，冶炼厂 10 月多根据原料情况排产，目前加工费方面暂未调整，40%云南锡精矿的加工费仍维持 15500 元/吨。锡锭端，本周国内锡锭价格上涨。随着锡价高位，持货商出货积极性尚可，部分冶炼厂随盘调整价格报价，但下游节后返工，畏高情绪压制下实际成交有限。缅甸佤邦地区目前暂无具体复产计划流出，且需考虑三个月左右复产期。据印尼贸易部数据显示，印尼9 月精炼锡出口量为5,043.13 吨，同比下滑13.6%，环比下降21.6%。1-9 月印尼锡锭累计出口2.96 万吨，同比减少40%，印尼9 月锡锭出口量环比下滑，且低于正常水平，中短期或将无法恢复正常，锡矿端延续偏紧预期。以上供给端强约束或对锡价有所支撑，后续需持续跟踪佤邦政策变动。
　　本周锑锭价格环比下跌，需求端支撑较为薄弱截止到本周四， 1#锑锭出厂含税价 15.4-15.6 万元/吨，0#锑锭出厂含税价 15.5-15.7 万元/吨，较上周同期价格下跌2500 元/吨，跌幅为 1.60%。根据百川周报，供应方面，本周，下游需求表现欠佳，锑锭厂家出货效果并不明显，而目前原料成本依旧高位，场内整体生产积极性不高，部分小厂也存在国庆期间停产检修的情况，但贵州某停产厂家据了解节后已经在陆续恢复生产，因此整体来看，本周市场开工水平小幅波动。需求方面，本周，市场总体交投形势偏弱，下游消费持续萎靡，贸易商以及下游企业出货压力较大，主动采购意向不强，目前场内成交进展较为缓慢，需求端支撑较为薄弱。
　　本周APT 价格较节前上涨，钨矿社会面库存有所减少
　　截至10 月11 日，白钨精矿（65%）报价13.75 万元/吨，环比9 月30 日价格上涨0.73%；黑钨精矿（65%）报价13.85万元/吨，环比9 月30 日价格上涨0.73%；仲钨酸铵（88.5%）报价20.60 万元/吨，环比9 月30 日价格上涨0.98%。根据百川周报，供应方面，本周原料供应相对稳定。
　　当前产业链资源相对集中，矿商掌握主动权、话语权，报价较为坚挺，下游报盘跟随调整，后端交投情绪略有好转。周内钨矿消费量小幅释放，下游备货需求增加，钨矿社会面库存有所减少，现货供应缓慢流入市场，原料供应保持相对稳定。需求方面，本周终端需求尚可。终端消费小幅释放，新增补仓少量进场，下游接单意愿提升，市场总体购销表现尚可，但整体来看需求释放增量有限，实际成交仍以刚需为主，业者保持谨慎观望。
　　投资建议
　　本周沪锡价格环比上涨。锡精矿端，本周国内锡精矿价格上涨。由于缅甸锡矿的进口量持续下滑，矿端供应仍是偏紧局势，冶炼厂 10 月多根据原料情况排产，目前加工费方面暂未调整，40%云南锡精矿的加工费仍维持 15500 元/吨。锡锭端，缅甸佤邦地区目前暂无具体复产计划流出，且需考虑三个月左右复产期。据印尼贸易部数据显示，印尼9 月精炼锡出口量为5,043.13 吨，同比下滑13.6%，环比下降21.6%。1-9 月印尼锡锭累计出口2.96 万吨，同比减少40%，印尼9 月锡锭出口量环比下滑，且低于正常水平，中短期或将无法恢复正常，锡矿端延续偏紧预期。以上供给端的强约束都将支持上期所、LME 注册仓单持续减少，支撑锡价持续上行。受益标的：【兴业银锡】、【华锡有色】、【锡业股份】。
　　根据百川周报，本周由于遇到国庆假期，下游市场整体询盘较少，场内成交寥寥，上下游企业信心不强，普遍进入休假状态，整体参市情况较为冷清；而且节后归来，国内市场终端表现仍不乐观，目前下游厂商普遍面临亏损风险，需求端谨慎避险，整体采购欲望仍不强烈，厂商库存迟迟未见明显消耗，市场低价出货商谈情绪仍存，目前国内企业出口方面暂时仍停滞，场内整体气氛较为低迷。受益标的：【湖南黄金】、【华钰矿业】。
　　风险提示
　　1）全球锂盐需求量增速不及预期；
　　2）全球锂盐供给超预期；
　　3）锡下游焊料等需求不及预期；
　　4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期；5）锡矿在建项目建设进度超预期；
　　6）俄镍流入带来的供给增量超预期；
　　7）全球锑矿供给超预期；
　　8）全球钨矿供给超预期；
　　9）地缘政治风险。
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