钢铁行业周报：财政部会议表述积极 未来关注三个方向

　　行业观点：
　　事件一：截至10 月11 日，五大品种螺纹钢线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3856 元/吨、4147 元/吨、3614 元/吨、4221 元/吨、3729 元/吨，较节前变化-1.73%、-1.67%、-1.58%、+2.38%、+0.18%。本周五大品种产量863.82 万吨，较节前上升40.77 万吨，较节中上升10.24 万吨。247 家钢铁企业日均铁水233.08 万吨，较节前上升8.22 万吨，较节中上升5.06 万吨，高炉产能利用率87.51%，高炉开工率80.79%，较前一周分别上升1.9 个百分点和1.22 个百分点。短流程企业，电炉产能利用率48.06%，电炉开工率65.26%，较上周环比增加3.35 个百分点和1.85 个百分点。库存方面，本周钢材总库存1310.10万吨，其中社会库存较节中下降20.51 万吨至914.71 万吨；钢厂库存较节中下降8.50 万吨至395.39 万吨。需求端，本周五大材合计消费量892.83 万吨，较节前下降2.25%，较节中环比上升10.72%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化+33%、+9%、+0%、+6%、+8%，较节前分别变化-2.72%、-10.04%、-0.76%、-4.40%、+1.86%。成本端，根据钢联数据对于114 家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2593 元/吨，较节前上升16 元/吨。吨钢毛利方面，截至10 月11 日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为+123 元/吨、-112 元/吨、+143 元/吨，周环比变化-89 元/吨、-85 元/吨、+68 元/吨。根据Mysteel 统计的247 家钢铁企业盈利率，本周71.43%的样本钢企处于盈利状态，较上周上升33.77 个百分点。
　　观点：“十一”假期前后，随着钢材价格快速回升，钢材利润得以大幅修复。
　　目前高炉螺纹钢吨钢毛利测算值已经回正，节后首周，行业盈利率也回升至7成以上。盈利能力的快速好转，带来钢厂开工水平的提升。本周，样本钢厂日均铁水产量再次上升至230 万吨以上水平，五大材产量较节前同样上升40.77万吨。而节后需求端看，本周五大材表观消费量较节前环比有所下降。具体来看，品种中变化情况较大的主要为螺纹钢、线材等建筑钢材，板材供需两端相对较为稳定。我们认为，节前随着宏观政策利好刺激，叠加建筑终端下游补库需求支撑，使得建筑钢材价格受到预期及阶段供需改善双重支撑大幅上涨。而节后，钢材价格的回升，叠加补库需求减少，使得钢材价格短期高位有所承压。
　　但随着周六（10 月12 日）财政部新闻发布会对于未来财政刺激的积极表述，市场情绪仍有望维持较为乐观，钢价预期仍有支撑。
　　事件二：国务院新闻办公室10 月12 日上午10 时举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安表示，财政部将较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展；一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险；用足用好各类债务资金，目前增发国债正在加快使用，超长期特别国债陆续下达使用，后三个月，各地共有2.3 万亿元专项债资金可以安排使用。
　　观点：本次财政部新闻发布会，政策端表述积极，着力置换地方政府债务，化解地方债务风险。我们认为，近年来由于地方政府资金紧张，使得地方投资进度缓慢，进而导致建筑钢材需求持续回落。若未来化债取得明显进展，地方政府将有更大空间拉动经济发展，基建用钢需求有望回升。
　　股票观点：长期关注优质钢铁资产价值修复机遇截至10 月11 日，钢铁（申万）指数报收2040.12 点，周下跌4.93%。同期万得全A 指数报收4742.18 点，周下跌4.04%。
　　估值角度看，板块整体市净率0.90 倍，处于近五年24.38%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.45 倍，处于近五年的7.47%分位；普钢当前市净率0.72 倍，处于近五年16.67%分位；特钢当前市净率1.38 倍，处于近五年9.08%分位。
　　我们认为，近期板块逻辑主要关注方面：
　　一．龙头钢企估值修复；本周钢铁行业盈利率再次回升至7 成以上。目前受到前期宏观政策刺激叠加阶段性供需错配影响，行业盈利好转。若未来相关政策　　使得经济出现复苏，基建投资拉动增强，地产止跌企稳，制造业稳中有升，钢材需求有望获得改善。同时叠加远期钢铁企业环保要求提升，产能限制将使得供给端体现刚性特征，未来钢厂盈利率或将再次在高位运行。参考2017-2022年，钢厂盈利率较为稳定阶段钢铁板块平均市盈率水平（冶钢原料2.56 倍PB、普钢0.96 倍PB、特钢2.22 倍PB），目前各子板块估值仍有较大回升空间。建议关注：华菱钢铁，宝钢股份、新钢股份、新兴铸管。
　　二．政策不断出台，带动板块困境反转预期。目前发改委、财政部、央行向市场传达经济刺激政策预期，未来短期内有望出台更加具体、有针对性政策，有望带来市场预期转变。钢铁企业近年来受到投资不足，需求释放缓慢影响，大量钢铁企业持续亏损。随着市场预期转变，部分钢厂有望实现困境反转。我们认为，相对建筑用钢企业或在此预期下有所表现，重点关注：柳钢股份、三钢闽光、凌钢股份、友发集团、方大特钢、中南股份。
　　三．地方化债有望带动管道公司需求释放。本周二发改委新闻发部会再次提及城市官网更新改造，地方管网建设改造未来5 年预计达到总量60 万公里，总投资需求4 万亿。优先解决存在安全隐患的老旧管网改造，加快具备施工条件的项目今早开工。中长期加强管网建设改造任务。周六财政部发布会再次提及要加大力度解决地方债务风险。我们认为，管网需求有望在政策支持叠加地方政府投资回升的背景下，释放有效需求。建议关注：新兴铸管、友发集团、金洲管道。
　　另外，中长期看，国务院印发《2024-2025 年节能降碳行动方案》的通知，明确2025 年底80%钢铁产能完成超低排放改造。我们认为，目前钢铁企业正在加快超低排放改造工作，但部分企业在行业利润较低情况下或难以完成超低排放改造。环保或是未来制约钢铁企业生产的重要因素。另外，钢铁行业即将纳入碳排放权交易，或进一步增加环保水平较弱企业的运营成本。因此，长期来看，优质的钢铁资产价值或得到重塑。建议关注：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、中信特钢、久立特材。另外，能源、高端制造业高景气度有望助力特钢企业盈利稳定，建议关注：久立特材、常宝股份、盛德鑫泰、武进不锈。
　　风险提示：钢铁企业大面积复产，国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。
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