证券行业周报：Q3末权益市场拉升 自营业务支撑业绩增长

　　事件点评：9 月24 日，国新办新闻发布会推出多项重磅支持政策；9 月26 日，中共中央政治局进一步释放积极信号。政策面利好加持下，投资情绪转暖，交投活跃度持续提升。43 家上市券商（剔除东方财富，下同）业绩再预测：Q3营业总收入(剔除其他业务收入) 1184.05 亿元（同比+33.7%/环比+18.0%），归母净利润399.95 亿元（同比+42.6%/环比+15.6%）；Q1~Q3 营业总收入3075.16亿元（同比-2.8%），归母净利润1039.56 亿元（同比-5.5%）。全年业绩有望实现正增长。
　　分业务板块预测：去年低基数+Q3 末权益市场高涨，自营业务同比高增。
　　1）经纪业务：单季度收入179.9 亿元（同比-25.8%/环比-21.4%）。前期交投活跃度低迷，7/1~9/23 A 股日均成交额仅6100.9 亿元，拉升后Q3 达到6775.8 亿元（同比-15.1%/环比-18.4%）。看好交投热度推动Q4 经纪业务回暖。
　　2）投行业务：单季度收入70.5 亿元（同比-38.6%/环比-2.9%）。股权融资继续呈现收紧态势，Q3 行业股权承销规模584.2 亿元，企业债+公司债承销规模10424.5 亿元（同比-7.8%/环比+4.7%）。
　　3）资管业务：单季度收入117.6 亿元（同比+0.5%/环比-0.5%）。Q3 股混基月均规模61802.3 亿元（同比-9.3%/环比-1.4%），债基月均规模106638.8 亿元（同比+26.1%/环比+8.3%）。
　　4）自营业务：Q3 前期权益市场震荡下跌，9/24 后迅速拉升。环比方面，中证综合债+1.14%、中证全债+1.24%、沪深300+16.07%，中证500+16.19%、中证1000+16.60%。23Q1~24Q2 上市券商单季度自营收益率（自营业务收入=投资净收益- 联营合营投资收益+ 公允价值变动净收益）0.88%/0.55%/0.35%/0.50%/0.53%/0.66%，假设Q3 达到 1%（参考23Q1，中证综合债环比+0.93%，沪深300 环比+4.63%，在23Q1 的0.88%基础上上调收益率），则单季度自营收入预计达到630.11 亿元（去年低基数下同比+204.1%/环比+51.5%）。
　　5）信用业务：单季度收入92.1 亿元（同比-12.6%/环比-5.5%）。Q3 日均两融余额14194.3 亿元（同比-10.5%/环比-6.9%），日均中债中短期票据到期收益率2.0%（同比-0.43pct/环比-0.1pct）。
　　本周行情复盘：本周券商板块-0.73%，跑赢大盘2.52pct。个股表现：国君+21.02%、中金+3.57%、中信+3.57%、东财+2.71%、国联-1.99%、华泰-3.47%、东证-4.5%、广发-5.03%、方正-6.75%、兴业-7.18%。当前券商板块PE TTM 估值30.68 倍，居于近十年86.67%的估值点位，PB 估值1.52 倍，居于近十年34.71%的估值点位，估值迎来修复。
　　本周行业热点：10 月9 日，国泰君安公告，公司与海通证券筹划通过换股吸收合并方式进行重大资产重组，并募集配套资金。本次交易包括向海通证券全体A 股和H 股换股股东发行股票，每1 股海通证券A 股股票可以换得0.62 股国泰君安A 股 股票、每1 股海通证券H 股股票可以换得0.62 股国泰君安H 股股票。根据本次交易方案，国泰君安拟同时向国资公司发行A 股股票募集配套资金不超过人民币100 亿元，发行价格为15.97 元/股。
　　投资建议：建议持续围绕行业供给侧改革与行业整合进行券商板块配置，推荐顺序：中金H、国君、中信、华泰、方正、东方、湘财、西部，建议关注：银河、海通、建投H。
　　风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。
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