基础材料行业24Q3前瞻：多数子行业业绩或承压

　　24Q3 多数金属行业利润或承压，后续景气度或出现分化
黄金企业Q3 业绩环比表现或因成本波动而出现分化；未来高景气度或延续，建议逢低配置。铜和电解铝企业Q3 业绩随均价环比下跌或承压，氧化铝企业利润或环比改善；10 月开始或面临铜、铝高价抑制需求的风险，铜、铝价格和行业估值均处于相对高位，建议防范风险。碳酸锂企业Q3 业绩或随锂价下跌继续承压，锂价旺季反弹之后仍将在供给过剩格局下继续寻底。稀土企业Q3 业绩或环比改善，库存去化或预示行业景气底部已形成，建议关注业绩修复明显的企业。Q3 钢材价格下跌幅度大于原料价格下跌，行业利润进一步承压；9 月进入旺季后行业景气修复，但修复空间或有限。
　　24Q3 黄金企业业绩环比或出现分化
　　据Wind，24Q3 上期所金价568.84 元/克（qoq+2.98%，yoy+23.65%），环比上行有限，我们认为黄金公司业绩环比表现或出现分化，没有量增且历史单季成本波动较大的企业业绩环比或有压力，量增明显且成本相对稳定的企业业绩或仍有较好表现。短期考虑到美国增长动能好于预期，年内降息预期有所回落，以及国内政策积极，避险情绪大幅减弱，金价可能有回调压力。
　　长期我们维持对金价看好的判断，22 年以来板块PE TTM 区间[25X-51X]，当前板块估值水平约19%分位，建议逢低配置。
　　24Q3 铜企业绩或环降；电解铝利润收缩、氧化铝利润走扩
据Wind，24Q3 铜均价7.5 万元/吨（yoy+8.8%、qoq-5.7%），预期 24Q3 铜企利润或环降。9 月底沪铜价格达7.8-8 万元高价区间，我们认为需防范高铜价抑制需求风险。22 年以来板块PE TTM 区间[10X-22X]，当前铜板块估值水平约57%分位，建议防范风险。24Q3 铝均价1.96 万元/吨（yoy+3.84%，qoq-4.75%），氧化铝价格3845 元/吨（yoy+25.3%，qoq+5.8%），电解铝利润环比回落、氧化铝利润走扩。9 月以来需求回暖支撑利润改善，关注后续需求支撑。22 年以来铝板块PE TTM 区间[10X-16X]，当前板块估值水平约42%分位，建议优先配置氧化铝自给率高的企业。
　　24Q3 锂企业绩或继续承压，稀土行业业绩环比有望改善据SMM，24Q3 碳酸锂均价8.00 万元/吨(yoy-66.84%/ qoq-24.62%）；锂辉石862.20 美元/吨(yoy-73.34%/qoq-22.87%)，行业亏损幅度扩大。9-10 月需求旺季，锂价反弹，但当前供给仍过剩，旺季过后锂价或将继续寻底。22年以来锂板块PE TTM 区间[5X-76X]，当前板块估值水平约14%分位，行业景气底部确认后建议强烈关注。稀土方面，据SMM，24Q3 氧化镨钕均价38.82 万元/吨，(yoy-20.06%/qoq+1.87%)，存货影响逐步消除，预计稀土企业24Q3 业绩环比改善。22 年以来稀土板块PE TTM 区间[17X-79X]，当前板块估值水平约100%分位，行业景气底部，待业绩修复可积极关注。
　　24Q3 钢铁需求偏弱、价格重心下移，钢厂利润或环比恶化钢材方面，24Q3 螺纹、热卷、中厚板均价分别3488、3388、3489 元/吨（qoq-8.2%、-10.8%、-10.7%）；原料方面，24Q3 澳洲PB 粉、焦炭均价分别776、1768 元/吨（qoq-10.5%、-9.0%）。据Mysteel，24Q3 高炉螺纹钢利润平均-289 元/吨（qoq-111 元/吨）。三季度建筑用钢及制造业用钢需求均偏弱，9 月以来需求边际改善，目前钢厂利润已恢复至较好水平，而钢材产量加速恢复中，利润或重新压缩至较低水平。22 年以来板块PE TTM 区间[6X-18X]，当前板块估值水平约94%分位，建议投资者关注后续财政政策出台情况。
　　风险提示：国内外经济不及预期；新能源增速不及预期；美国货币政策趋紧。
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