汽车行业专题研究ROBOTAXI：特斯拉重磅发布 智能驾驶产业提速

　　Robotaxi 定位L4/L5 级的无人驾驶出租车，预计26 年有望实现大规模商业化。相较传统出租车，Robotaxi 可减少运营开支，提高出行的可负担性、安全性，为后续智慧出行的发展趋势。当前金三角模式相对成熟，可结合各方资源能力快速实现商业化，自运营模式更具长期竞争力，可实现数据闭环，反哺模型算法，核心技术持续迭代。该行业具备技术、资金、市场准入多重壁垒，已入局玩家先发优势显著。考虑成本、技术进步、政策支持，我们预计2026 年Robotaxi 有望实现大规模商业化，Robotaxi 每公里成本与有人驾驶网约车/出租车打平，约2 元/公里，2030 年有望将至1 元/公里，相较于同期有人驾驶的出租车2.4 元/公里，节省约58%。
　　后续需求空间近万亿级，盈利有望迎来拐点。Robotaxi 市场空间广阔，据弗若斯特沙利文预测，Robotaxi 全球市场总规模将于2030 年达到人民币8349 亿元，2024-2030 年CAGR 为239%，2030-2035 年CAGR 为31%。
　　中美为Robotaxi 第一梯队，美国起步早，如Waymo、Cruise 等，中国商业化进展更快，萝卜快跑实现Robotaxi 商业化落地。盈利来看，以萝卜快跑为例，我们预计当前第五代萝卜快跑单日单车亏损约374 元，后续随着更低成本的第六代车型大规模投放及服务价格的上涨，有望逐步扭亏，稳态情况下预计单车单日盈利218 元。
　　特斯拉Cybercab 重磅发布，预计盈利弹性显著。10 月11 日特斯拉发布无人驾驶Robotaxi-Cybercab 和无人驾驶Model Y。Cybercab 不配备方向盘和踏板，将引入感应充电，完全依赖FSD；预计成本低于3 万美元，出行成本每英里0.2 美元，考虑税费等因素，每英里可达0.3-0.4 美元，低于现在的出租车运营成本，普遍为每英里1 美元。预计将在2026 年投入生产。经我们测算，特斯拉Cybercab 单车毛利约3 万美元，我们按照特斯拉抽取25%的利润测算，则单辆Robotaxi 一年可为特斯拉贡献0.8 万美元，2024Q2 特斯拉单车毛利约0.6 万美元，Robotaxi 盈利弹性显著。
　　投资建议：特斯拉Robotaxi 发布，预计2026 年开始量产，自动驾驶商业化进程提速，建议关注智能整车（特斯拉、小鹏汽车、长安汽车、江淮汽车）、自动驾驶（德赛西威、华阳集团、经纬恒润、伯特利、科博达）、检测认证（中国汽研）、特斯拉产业链（拓普集团、三花智控、新泉股份、双环传动、岱美股份、银轮股份等）。
　　风险提示：技术成熟度风险、法律与政策风险、安全与隐私风险、市场竞争风险、相关测算误差。
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