食品饮料行业周报：Q3前瞻：白酒或适度降速 大众品保持韧性

　　白酒：Q3 报表增速或有所放缓。三季度需求仍较为疲软，渠道反馈中秋国庆双节动销较去年同期有所下滑、部分区域国庆表现环比中秋有所改善，库存水平略有抬升，预计Q3 报表端增速环比或有所放缓，其中：1）高端白酒：回款进度稳定，表现相对稳健。贵州茅台预计Q3 收入/净利润同比增长15%左右，全年目标有望顺利达成。五粮液动销稳健，八代减量下1618、39 度以及新品承担了更多增量，批价/库存相对稳定，预计Q3 收入/净利润同比增速接近双位数。老窖Q3 或有所降速，双节国窖动销反馈略有承压，预计Q3 收入/净利润同比增长个位数。2）次高端白酒：Q3 表现分化，300 元以内价位以大众消费为主、成长性相对较好，400 元以上价位商务需求较为疲软，山西汾酒经营稳健，河南等传统市场回款进度顺利达成，长江以南等仍可享受市场红利，预计Q3 收入/净利润同比增长双位数以内。舍得酒业、酒鬼酒短期调整控货为主、回款较去年同期滞后，预计Q3 收入/净利润继续承压。3）区域名酒：回款进度相对突出，渠道反馈库存略有抬升，预计洋河股份Q3 收入/净利润有所承压，今世缘Q3 收入/净利润同比增长15%左右。徽酒仍受益于300 元价位升级扩容、业绩确定性相对较高，预计古井贡酒Q3 收入/净利润同比增长15-20%，迎驾贡酒Q3 收入/净利润同比增长20%/20%+。
　　大众品：积极调整应对，保持经营韧性。1）休闲食品：新渠道进入稳步发展阶段，各渠道基数提升下，竞争有所加剧。生产商通过横向拓展渠道布局、寻求新增量；纵向聚焦核心单品、稳固自身优势的方式实现业绩稳健增长。其中三只松鼠发布24 年前三季度业绩预告，24Q3 预计实现归母净利润4810-5200 万元，同比增长200.45%-224.81%。多维度改革下公司盈利能力持续修复，预计收入端亦维持较高增长表现。盐津铺子核心单品增势良好，品类品牌打造顺利，预计24Q3 收入同比增长20%以上，供应链优化下预计归母净利润同比增速高于收入。劲仔食品线上渠道仍处于调整阶段，线下渠道表现良好，预计24Q3 收入同比增长15%+，规模效应下盈利能力有所提升，预计归母净利润同比增长20%+。
　　洽洽食品保持稳健增长，预计24Q3 收入同比增长中个位数左右，成本端有所改善，预计归母净利润同比增长20%+左右。甘源食品商超渠道持续调整，预计24Q3 收入同比增长高个位数，归母净利润受高基数影响，预计同比增速有所放缓。2）乳制品：乳企24Q3 逐步完成渠道库存调整，预计业绩表现逐季向好。
　　收入端改善释放规模效应+成本端红利下，利润端亦有望进一步修复。其中伊利股份受高基数及前期渠道端调整影响，预计业绩表现同比有所下滑。新乳业低温品类发展稳健，预计24Q3 收入同比略有增长，成本红利下预计归母净利润同比增长10%+。
　　投资建议：1）板块前期调整较多，伴随国内政策空间打开，市场情绪与信心有望恢复，带动反弹行情，此前超跌的公司估值有望修复，推荐动销稳健的五粮液，以及此前调整较多的泸州老窖。2）大众品：零食板块依旧维持高景气，推荐盐津铺子和劲仔食品。餐饮供应链期待需求恢复，布局弹性标的安井食品/立高食品；建议关注业绩稳健、估值合理、股息率有提升预期的细分龙头，推荐伊利股份。
　　风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题。
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