食品饮料行业国庆总结：政策效应初显 白酒修复估值、大众品迎改善

　　投资建议：政策效应初显，国庆餐饮、出游边际提升；白酒价格带、品牌分化延续，大众品基本面迎改善。1、白酒：宏观政策有望逐渐显效，当前估值偏低、筹码结构优化，最受益于政策发力与资金配置，建议关注：1）超跌龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；2）高确定性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘等；3）弹性标的：老白干酒、港股珍酒李渡等。2、大众品：政策效应初显，国庆餐饮、出游边际提升，基本面迎改善，建议自下而上寻找具备α逻辑或边际改善标的，关注三条主线：1）强政策受益子版块：海天味业、安井食品、伊利股份、新乳业、燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒等；2）高景气度延续标的，建议关注东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠、洽洽食品等；3）具备α 逻辑的弹性标的，建议关注百润股份、仙乐健康等。
　　白酒：中低档反馈良性，茅台动销和批价转好。1）需求端：①动销方面：国庆白酒动销整体仍平淡，价格带分化与龙头集中、大单品集中的趋势延续，100-300 元左右中档酒动销反馈仍相对较好，茅台酒动销反馈较中秋有所改善。②批价方面：
　　近1 周，茅台飞天批价略有回升，其余白酒批价大体稳定，飞天散瓶/原箱批价同比+20/+50 元/瓶至2310/2430 元/瓶（尚未恢复至3 周前水平）。2）供给端：①营销方面：酒企在国庆期间聚焦C 端开展多维营销，推动白酒消费模式和消费场景转型。如茅台10 月2 日在陕西开展茅友嘉年华活动，水井坊将于10 月7 日开展“水井坊·第一坊首届坊主节”。②产品方面：10 月3 日茅台酒·秋系列第三款数实融合产品发布，10 月10 日今世缘高端42 度新品国缘2049 将发布（建议零售价为1599 元每瓶）。展望后续，宏观调控政策有望逐渐显效，前期市场对动销偏淡、基本面改善在途的预期已较充分演绎，当下估值水平偏低、筹码结构优化下最受益政策发力与资金配置。
　　大众品：国庆餐饮、出游持续提升，带动板块改善提速。在政策集中发力提振内需的背景下，我们坚持前期观点，预计直接受益于政策支持的餐饮供应链、啤酒、调味品等板块率先修复，后期从政策支持落地到基本面改善仍有一定时间，基本面相对稳固的饮料、休闲食品板块有望实现相对收益：
　　餐饮显著修复，有望带动板块成长提速。国庆餐饮消费场景显著修复，国庆首日海底捞共计接待顾客超190 万人次，同比增长超5%；怂火锅厂接待人数约4.5 万人次，排队超1.3 万人次；太二酸菜鱼接待人数超24 万人次，排队约4 万人次。今年夜场、餐饮渠道承压导致啤酒销量、结构承压，近期即饮消费场景修复对啤酒消费存在拉动作用；叠加上海等城市消费券加持带动，餐饮整体表现亮眼，B 端恢复力度显著增加，有望带动餐饮供应链、啤酒、调味品等板块率先修复改善。近期股价演绎符合我们前期对于市场情绪修复带动板块估值先行提升的判断，后续或进入第二阶段，由销量重回增长、结构升级提速等基本面修复带动成长。
　　出游人次提升，户外消费场景受益。国庆出游人次持续提升，根据交通运输部数据，10 月1-4 日全社会跨区域人员流动量11.8 亿人次，同比2023 年+2.9%，相比2019 年+21.9%；携程数据显示，国庆首日多地景区门票售罄，国内景区门票订单量同比增长37%，民宿预订量同比增长55%。出游人数的增加，有望带动饮料、休闲食品等具备户外消费场景的品类加速增长，同时侧面印证消费力持续提升，有望带动基本面整体改善。
　　风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。
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