连锁餐饮行业系列深度(七):促消费政策接踵而至 板块优选高效能龙头

2024-10-14 18:40:06 和讯  国信证券曾光/钟潇/张鲁/杨玉莹
连锁餐饮行业:下沉城市系行业增长中坚,降本增效成核心议题。收入端看,国家统计局数据显示,自2024年3月起餐饮收入同比增速环比逐月走低,截至2024年8月,餐饮收入累计同比增速仍领先于社零总额增速,餐饮行业呈现一定韧性。分企业类型看,限额以上企业餐饮企业(年营收200万元以上)收入增速回落更快,预计其更多承接商务宴请、家庭聚会等受宏观环境影响较大的用餐场景。分城市层级看,一线城市北京、深圳受冲击更为明显,北京自2024年3月累计收入同比增速转负,而重庆、成都等新一线城市则逆势持续增长,下沉城市成增长中坚。盈利端看,北京统计局数据显示2024年1-3月法人单位餐饮亏损4.54亿元,同比-169%,但自2024年3月后月度利润扭亏为盈,展现向好趋势,2024年1-8月法人单位餐饮利润总额为7.5亿元,同比-72%降幅持续收窄,餐饮企业降本增效效果逐渐显现。展望未来,当前消费环境下,下沉城市扩张+布局高性价比价格带(21-40元)预计仍系行业未来发力方向。
板块走势复盘:同店数据承压及行业低价竞争等因素扰动,年初至9月24日A+H餐饮板块承压走低,仅部分餐饮龙头特海国际(股价涨+31%)、海底捞(+9%)等依靠品牌势能、控费增效等跑出正收益;9月24日起,国内促消费政策组合拳陆续出台,餐饮板块情绪回暖、股价强势反弹,前期超跌餐饮个股海伦司、呷哺呷哺、九毛九分别涨超85%/71%/69%,海底捞、百胜中国等龙头亦取得不俗涨幅。
上市连锁餐饮公司2024年的三大趋势。1)同店销售普遍面临压力,提升产品性价比寻求破局。2024上半年品牌同店销售普遍承压下滑,降幅在4-43%之间,仅极个别品牌如海底捞同店维持增长。同店承压环境下,连锁餐饮品牌均选择加大折扣力度或推出低价新品以提振客流(客单价普遍同比降低5-10%),举措推出后海底捞、肯德基同店销售边际复苏。2)扩张策略归于谨慎,头部品牌借力加盟商。2020-2023是上市连锁餐饮品牌的快速跑马圈地期,但进入到2024年,品牌门店扩张节奏逐渐趋于谨慎、部分品牌下调全年扩张计划。头部品牌也逐渐开启加盟模式,海伦司(2023.06)、奈雪的茶(2023.07)、太二(2024.02)、海底捞(2024.03)先后宣布开放加盟。3)板块估值居历史底部,上市公司加大回购分红力度。但从PE-BAND角度看,连锁餐饮上市公司估值水平仍处历史底部区域,2024年以来港股上市餐饮公司纷纷加大回购力度,百胜中国、九毛九、奈雪的茶2024年以来分别回购超7.3%/2.8%/0.6%总股本占比,此外部分公司也提升分红比例,增加了公司投资性价比。
投资建议:维持板块“优于大市”评级。2024年上半年餐饮板块公司经营表现承压,但部分具有供应链基础雄厚、品牌消费粘性强的餐饮龙头经营表现仍具备相对优势,录得良好阿尔法成长。考虑到近期促消费组合拳频发,餐饮板块有望在基本面与板块情绪两角度同时受益,兼顾经营业绩确定性以及消费环境渐进复苏的预期,短期建议重点配置经营确定性较高的龙头海底捞、百胜中国,与此同时我们同样建议配置本地生活服务龙头美团-W(外卖与到店协同发力,美团外卖店成为产业新增量);若后续政策持续发力、观测到餐饮经营基本面边际实质性改善回暖,我们同步建议关注九毛九、同庆楼、广州酒家、海伦司、奈雪的茶、呷哺呷哺、茶百道等超跌个股的反弹机遇。
风险提示:宏观政治经济等系统性风险、行业竞争加剧、新品牌孵化低于预期、品牌老化、食品安全问题等风险。
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(责任编辑:王丹 )

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