政府债再发力,期待政策效应
9 月社融增量3.76 万亿元(高于Wind 一致预期3.52 万亿元),同比少增3722亿元,存量同比增速8.0%,较上月末-0.1pct。9 月信贷同比少增,政府债发力,M1 增速延续下行趋势,存款同比多增。9 月以来财政政策+货币政策+资本市场政策形成合力,有望提振市场信心,带动银行板块信贷投放+估值修复。政策组合拳共振,把握估值修复+优质标的。个股推荐:1)资产质量担忧缓释的低估值股份行:兴业银行;2)质地优异区域行:宁波、杭州、成都、南京、渝农;3)稳健红利标的仍有较好配置价值。
信贷同比少增,票据融资冲量
9 月贷款新增1.59 万亿元(低于Wind 一致预期1.75 万亿元),同比少增7200亿元。9 月贷款存量同比增速+8.1%,较8 月末-0.4pct。9 月为传统信贷大月,贷款投放力度较8 月出现季节性回升。9 月居民贷款新增5000 亿元,同比少增3585 亿元,其中短贷、中长贷分别同比少增515 亿元、少增3170亿元。10 月发改委提及惠民生、促消费,有望提振消费需求,带动居民贷款投放。企业贷款新增1.49 万亿元,同比少增1934 亿元,其中短贷、中长贷、票据融资分别同比少增1086 亿元、少增2944 亿元、多增2186 亿元。
后续财政资金拨付落地,有望提振配套项目融资需求,带动对公中长贷增长。
政府债发力,拆借利率上行
9 月直接融资1.36 万亿元,同比多增2674 亿元;政府债券融资1.54 万亿元,同比多增5433 亿元;企业债券融资-1911 亿元,同比多减2561 亿元;非金融企业境内股票融资128 亿元,同比少增198 亿元。9 月政府债再发力,为月内社融增长的主要贡献项。地方专项债发行力度加大,9 月净融资超1万亿元。9 月表外融资1712 亿元,同比少增1295 亿元;委托贷款394 亿元,同比多增186 亿元;信托贷款6 亿元,同比少增396 亿元;未贴现银行承兑汇票1312 亿元,同比少增1085 亿元。9 月份同业拆借加权平均利率为1.78%,比8 月高0.01pct。
M1 扰动延续,存款同比多增
9 月M1、M2 同比增速分别-7.4%、6.8%,较上月分别-0.1pct、+0.5pct。
M1-M2 剪刀差较8 月末-0.6pct 至-14.2%。M1 增速延续下行态势,但负增幅度较8 月环比收窄。后续随政策组合拳落地显效,有望带动居民存款向企业活期迁移。此外,政府债持续发力下,部分财政存款形成阶段性活期资金沉淀,有望推动M1 扩容。9 月存款新增3.74 万亿元,同比多增1.50 万亿元,其中居民存款同比少增3316 亿元,非金融企业存款同比多增5690 亿元,财政存款同比多减231 亿元,非银存款同比多增1.58 万亿元。9 月股市交易量提升背景下,居民存款与非银存款呈现跷跷板效应。
社融同比少增,政策组合拳共振
9 月社融同比少增,政府债为主要支撑,M1 延续下行趋势。近期政策组合拳持续发力,9 月24 日三部委发布会宣布降准降息、调降存量按揭、出台互换便利工具等多项政策,提振市场信息。10 月12 日财政会议宣布加力支持化债、推动房地产市场止跌回稳、注资大行等政策,后续力度与效果值得期待。本轮政策组合拳对前期受资产质量悲观预期压制估值修复的股份行、质地优异的区域行或有更强催化,把握估值修复+优质标的,如兴业、宁波、杭州、成都、南京、渝农等,此外稳健红利标的仍有较好配置价值。
风险提示:政策推进力度不及预期;经济修复力度不及预期。
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(责任编辑:王丹 )
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