晶晨股份(688099)：Q3业绩稳步增长 WIFI和6NM新产品驱动增长

本报告导读：
若考虑汇兑因素，Q3 业绩基本符合预期。 Wi-Fi 6 搭配SoC 开始在运营商中放量，6nm新品在机顶盒中率先导入，新产品驱动公司继续增长。
投资要点：
维持“增持”评 级，维持目标价至87.3元。考虑汇兑损失影响，Q3 收入仍处于环增，故维持24-26 年EPS 为1.94/2.44/3.22 元。考虑到数字SoC 行业2024 年平均估值为63 倍PE，公司因为华为回归，竞争格局有所恶化，给予一定估值折价，给予其2024 年45 倍PE，维持目标价至87.3 元。
若考虑汇兑因素，公司Q3 业绩基本符合预期。公司2024Q3 实现营业收入16.24 亿元，同比+7.7%，环比-0.8%，创下三季度历史新高；实现归母净利润2.31 亿元，同比+79.1%，环比-1.5%；实现扣非归母净利润2.10 亿元，同比+93.2%，环比-5.5%。其中，T 系列产品前三季度同增超过50%，Q3 延续增长趋势，是当前公司第一大产品线。Q3 毛利率38.22%，环增1.92pcts。另外，Q3 发生汇兑损失约3700 万，股份支付费用2100 万，研发费用3.45 亿。
Wi-Fi 6 搭配SoC 开始在运营商中放量，6nm 新品在机顶盒中率先导入，新产品驱动公司继续增长。①WiFi 6 芯片在国内运营商招标中，搭配机顶盒SoC 芯片获得大比例份额，首次突破国内运营商市场，预计24 年销量突破1 千万颗。②6nm 芯片基于新一代ARM V9架构和自主研发边缘AI 能力，相较于前一代，CPU 提高60%以上，GPU 提高230%以上，功耗降低50%，已经有多家全球知名运营商在机顶盒旗舰产品中使用。③8K 芯片在国内运营商的首次商用批量招标中获得全部份额。④公司发布端侧大模型增强平台RAG，助力客户在智能音视频领域挖掘新的应用场景和形态。
催化剂：Q4 行业性需求拉货较大；AIoT 各产品线渗透率加速。
风险提示：下游复苏不及预期；行业竞争格局恶化。
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