建邦科技(837242)：公司业绩高增 持续受益于汽车独立后市场确定性增长

　　事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收5.37 亿元，同比+36.15%，归母净利润7566 万元，同比+50.82%，扣非归母净利润7556万元，同比+50.76%。公司第三季度实现营收2.27 亿元，同比+48.71%，归母净利润3681 万元、同比+78.86%，扣非归母净利润3693 万元，同比+79.38%。公司前三季度毛利率为30.6%。
　　国内外业务齐头并进，公司前三季度归母净利润同比+50.82%，三季度单季度归母净利润同环比增速分别为+78.86/+39.6%。公司前三季度业绩的高增长来自于公司持续的新产品研发，及积极的国内外客户和市场开拓下订单量的增加。公司第三季度实现归母净利润同比+78.86%，环比+39.6%，公司在Q2 归母净利润111%的高环比增速下继续维持快速增长。同时公司毛利率也在提升，公司前三季度毛利率相比去年同期提升1.75pct，第三季度毛利率比去年同期提升3.85pct。公司成立以来业绩维持快速增长，2014-2023年公司营收CAGR 为16.06%，归母净利润CAGR 为55.64%。公司客户遍及国内外，海外客户主要分布于美国、欧洲等主要汽车后市场国家，同时积极布局、开拓国内市场，近年来国内市场销售收入持续稳定上升。
　　泰国子公司预计2025 年投产，同时公司将稳步开展前装业务。公司于今年2 月在泰国投资设立控股子公司Q-Thai Auto Parts Co., Ltd。公司泰国子公司预计2025 年第一季度投产，产品包括卡钳总成、卡钳支架、排气歧管、飞轮等，满产后新增一亿左右产值。泰国子公司的设立进一步完善了公司国际市场布局架构，符合公司战略发展规划，是公司全球化产业布局的重要举措。同时，公司正在积极推动汽车电子相关产品进入前装市场，并成立了专门的前装项目团队，公司计划前期以“二级供应商”身份进入前装供应市场，目前公司正在积极配合相关客户进行各类汽车电子产品的研发、测试、打样工作。
　　“车龄+保有量+独立后市场（IAM）份额占比逐年提升”多重驱动下，汽车后市场增长潜力大，预计公司订单将持续快速增长：汽车后市场规模与汽车保有量及车龄紧密相关，相较于已进入成熟期的汽车制造行业， 汽车后市场仍有较大的发展空间。根据麦肯锡分析，2018 年全球汽车后市场的市场体量是8000 亿欧元，2030 年将达1.2 万亿欧元。从国内市场维度看，2009年开始，我国已连续十五年蝉联全球汽车产销第一，截至2024 年6 月底全国机动车保有量4.4 亿辆，其中汽车保有量达3.45 亿辆（含新能源汽车2472万辆）。汽车车龄的逐步提高也是推动汽车后市场增长的主要驱动力之一。
　　数据显示，2022 年我国乘用车平均车龄达到6.4 年。我国独立后市场（IAM）份额占比逐年提升，由2018 年的约35%升至2022 年的约46%，同时，我国独立后市场的格局已经逐渐出现向头部集中的趋势。
　　多重驱动下，我国独立后市场增长潜力确定，公司面向独立后市场，不断推动产品的迭代升级，在营销策略端，着力打造“境内境外相结合”、“线上线下相结合”四位一体的产品营销模式，不断拓展销售渠道，我们看好公司的长期成长潜力。
　　盈利预测：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入7.55/9.30/11.56 亿元，YoY+35.24/23.11/24.35%，实现归母净利润0.96/1.17/1.46 亿元，YoY+38.50/21.69/24.73%，EPS 分别为1.5/1.82/2.27 元，首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济不景气风险，市场竞争风险，政策风险等。
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