英诺特(688253)：外拓展加速 业绩高增长确定性进一步提升

　　公司再添海外呼吸道检测注册证，产品进一步丰富事件：公司发布关于公司及子公司近期获得资质情况的自愿披露公告，公司全资子公司英诺特（唐山）生物技术有限公司近期新取得产品资质 4 项。包括马来西亚产品文号2 项及缅甸产品文号2 项，均为副流感病毒、腺病毒抗原联合检测试剂盒（乳胶层析法） ；甲型流感病毒、乙型流感病毒、合胞病毒、偏肺病毒抗原联合检测试剂盒（乳胶层析法）。
　　点评：我们认为上述资质的取得，增加了公司海外业务覆盖国家数量，进一步提高了公司的市场拓展能力及核心竞争力。其中，缅甸人口约5458 万（2023 年），马来西亚人口约3431 万（2023 年）。类比公司于2023 年三季度获得的泰国（2023 年人口数为7180 万）呼吸道四联检注册证，并于当年创收约千万。进一步放大看，公司重点拓展的东南亚市场（2023 年人口约6.4 亿），该地区胶体金产品注册周期较短，一般约3-6 月，随着公司海外业务覆盖国家和人口基数的增多，海外业绩有望提速。
　　国内外渠道建设并进，新拓市场带来增量业绩可期渠道建设方面，公司加大了国内市场的开拓力度，深入解决临床医生、检验科医生对产品的需求痛点，持续强化重点三甲医院、重点儿童医院等标杆医院培育，已同全国数百家经销商建立了良好的合作关系，在经销商数量、终端医院覆盖范围及销售区域覆盖能力上都已拥有较强的竞争优势，并且多措并举加大了对基层医疗机构的市场开拓。公司在C 端和线下药房市场亦具有较大成长潜力。在国际市场，公司将东南亚市场作为切入点，依托于在国内市场的成功经验，在海外市场复制专业化营销策略，以专业的临床学术推广教育带动医生、患者诊疗意识的提升。公司已取得了多个海外准入许可及产品注册证，国际市场有望成为公司发展的第二引擎。
　　盈利预测及估值：
　　我们认为公司受益于：2024 下半年院内医疗整顿影响减弱；公司覆盖等级医院数量进一步增加；国内呼吸道检测渗透率较去年大幅提；公司C 端业务有望进一步拓展；东南亚市场下半年进入销售旺季等，我们预计2024-2026 年公司收入分别为8.16/10.80/14.21 亿元，归母净利润分别为3.89/5.17/6.87 亿元， 对应EPS 分别为2.85/3.79/5.04 元/股，当前股价对应PE 分别为14.81/11.14/8.38倍。给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　市场拓展进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；政策支持不及预期风险。
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