房地产相关标的潮起又潮落 私募机构称“政策决心不可低估”

证券时报记者 魏书光

近两个交易日，房地产板块演绎“过山车”行情——大涨后又大跌。

昨日，房地产相关产业链标的的价格均出现了大幅回调。其中，申万二级房地产服务跌逾7%，玻璃、焦煤、螺纹钢等建材期货品种则全线跌停。

大跌的背后，是利好兑现，还是出台的相关政策低于预期？对此，多家私募机构表示，当下是资本市场波动加剧的一个阶段，在估值修复到基本面支持股市上涨之间，会有一个震荡阶段。在这个预期先行、基本面滞后的空档期，基于不同市场观点进行的交易会带来波动性加大，这是合理现象。不过，投资者千万不要误判最大的基本面，不要低估政策的决心。

房地产板块剧烈震荡

10月17日，国新办举行新闻发布会，住房城乡建设部等五部门出席，介绍促进房地产市场平稳健康发展的有关情况。这场发布会主要围绕“9·26”政治局会议部署，进一步明确了相关政策的内容和实施规则，释放出相当的增量信息，涉及“白名单”项目增资、消化盘活存量闲置土地、住房限购政策调整、存量房贷利率降低等内容。

值得注意的是，在此次发布会前后，资本市场上房地产相关产业链标的的表现可谓“天差地别”。10月16日，市场预期房地产利好政策出台，地产板块也大幅走强，资金净流入排名靠前。数据显示，当日房地产开发板块净流入23.11亿元，阳光股份(000608)、绿地控股(600606)等封住涨停，房地产ETF基金(515060)则以6%的涨幅领涨同类产品。

商品期货市场方面，当日建材标的的表现也同样抢眼，领涨商品期货品种。此前，宝钢、鞍钢、本钢等国内一批大型钢铁企业，已经大幅提高了11月产品的出厂价，每吨最高上调600元。

不过，市场预期大多时候难以捉摸。一天后的10月17日，上述新闻发布会释放了相关政策利好后，房地产板块的表现反而转弱。昨日，申万二级房地产服务大跌逾7%，房地产开发板块净流出资金47.15亿元，金地集团(600383)、新城控股(601155)等跌停，房地产ETF基金(515060)也回吐前一交易日的涨幅，下跌6.88%。港股市场方面，内房股跌幅居前，融创中国大跌27%，成交额放大至77亿港元，位列市场第一。商品期货方面，玻璃、焦煤、螺纹钢等建材期货品种全线跌停，建材板块产业链指数则下跌7.52%，创出年内最大跌幅。

第二阶段前“空档期”

“不是政策不给力，而是预期太高。”北京私募致顺投资的负责人认为，此次政策的底层逻辑，应当放在一揽子稳经济促发展的角度来看待，绝不能忽略各方面政策的协同发力，尤其是过去长期作为束缚因素的底层转向。抓住制约经济的“牛鼻子”矛盾才是核心，后期政策落地起效一定会加速。

兰格钢铁分析师彭翠亭认为，从9月中旬至今，焦炭、铁矿石、玻璃等原料价格出现了较为明显的上涨，随着市场看涨情绪有所消退，短期内以稳为主。目前来看，原料对钢材价格的支撑较强，但拉动价格上涨的动力相对有限。

星石投资基金经理汪晟则表示，当下是股市波动加剧的一个阶段。第一阶段的估值修复行情已经看到了结果，在估值修复到基本面支持股市上涨之间，会有一个震荡阶段。一方面是因为增量流动性涌入，另一方面是因为经济基本面并没有跟上，政策还在陆续落地之中。“在预期先行、基本面滞后的空档期，基于不同市场观点进行的交易会带来波动性加大，这是合理现象。”汪晟说。

汪晟认为，在新的经济复苏周期中，顺周期的优质成长股会迎来第二轮更为猛烈的修复，来自基本面和估值共振的行情通常更为持续，也利于优秀的机构投资者做出超额收益。

不要低估政策决心

明世伙伴基金总经理郑晓秋表示，不应低估国内政策方向调整后的内在能动性。当前政策面是核心边际变量，政策面的边际变化及预期差是主导市场走势的核心。9月底的一系列高层会议表态，已宣告了宏观政策基调的取向出现变化，市场迎来了转折性时刻，结合历史和海外经验来看，我们可采取的宏观政策工具和空间都是较大的。

汪晟认为，从交易层面看，股市的波动放大是一种风险，但最重大的风险可能来自投资者对于政策、经济的判断出现了方向性误差。“政策没有持续加码、经济不温不火、新的周期没有出现，这是最大的基本面风险。不过，我们认为这种基本面风险出现的概率偏低。”汪晟表示，此次政策表态十分明确坚决，政策力度继续加大直至经济企稳向好，社会预期改善是大概率事件。

广发证券资深宏观分析师王丹认为，从9月下旬一揽子政策陆续出台以来，至今大约已三周时间，“促进房地产市场止跌回稳”是一个较为明确的目标，目前政策效果尚在继续传递过程中。对资产定价来说，短期影响来自市场预期差的博弈，若预期较满则可能会修正，中期影响则来自基本面的变化。未来，对地产销售量价、开工等领域高频数据的跟踪显得较为关键。

在上述新闻发布会上，住建部明确表示，中国的房地产在系列政策作用下，经过三年的调整，市场已经开始筑底。当前，房地产政策发力的方向已经明确，今年增加“白名单”信贷规模到4万亿元，未来推动各项政策落地落实将是关键。从市场趋势来看，“银十”开局表现超预期，核心城市市场呈现回稳态势。金融端支持房地产的各项工具有望继续发力，更多细节配套政策也将持续跟进完善。

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