轻工制造行业点评报告：9月社零同比+3.2% 以旧换新政策效果初显

　　事件概述:
　　统计局发布2024 年1-9 月社零、地产数据：1）社零方面，2024年1-9 月社零整体同比+3.3%：家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别为+1.1%、-2.9%、-1.0%、-3.1%、+8.6%；9 月社零整体同比+3.2%（2022-2024 年同期复合增长率为4.4%），超出Wind 一致预期（+2.3%）,其中家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上零售增速分别为+0.4%、+10.0%、-4.5%、-7.8%、-1.8%。2）地产方面，2024 年1-9 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比-22.4%、-23.9%、-19.2%、-10.5%；9 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比-17.7%、-30.1%、-11.0%、-9.9%。
　　分析与判断:
　　家居：地产数据仍偏弱，供需有待改善。
　　零售端：2024 年1-9 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比-22.4% 、-23.9% 、-19.2%、-10.5%，增速较2024 年1-8 月分别+0.6pct、-0.7pct、+1.2pct、+0.0pct。9 月份国内CPI 同比+0.4%(增速环比上月-0.2pct)，环比持平，CPI 表现弱于Wind 一致预期（+0.71%），且增长主要由食品价格上涨拉动，随着宏观刺激政策落地，期待消费需求进一步复苏。从居民购房需求来看，9 月居民中长贷新增2300 亿元，同比少增3170 亿元，信贷需求偏弱，量端9月全国住宅销售面积同比-11.0%；价端9 月百城二手房价格环比下跌0.70%，跌幅环比基本持平，以价换量趋势持续，二手房成交规模环比回落，但同比仍保持增长；受改善型楼盘入市带动，百城新房价格环比上涨0.14%，同比上涨1.85%。政策端9 月底中央政治局会议强调“要促进房地产市场止跌回稳”，近期已落地多项金融支持房地产举措，包含完善商业性个人住房贷款利率定价机制、二套房最低首付款比例降至不低于15%、提高保障性住房再贷款央行资金支持比例、延长部分房地产金融政策期限等；10 月12 日国务院新闻办公室再次强调将“叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳”，四季度房市有望底部回暖。
　　以旧换新政策对消费催化明显。9 月家用电器和音像器材、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上零售增速分别+20.5%、+10.0%、-4.5%、-7.8%、-1.8%，1-9 月增速较1-8 月环比分别+1.9pct、+2.0pct、-0.5pct、+4.2pct、-4.1pct。国家牵头的以旧换新政策对家电消费刺激明显，9 月零售额环比增长17.1%，随着政策逐步拓展到家居、两轮车等品类，有望进一步催化消费需求。文化办公用品零售额回暖较为显著；化妆品延续负增长趋势，但国货品牌仍在持续抢占份额，看好竞争格局改善；金价延续走强使得金银珠宝销售承压；9 月线上社零承压，随着双十一活动开启，根据四川观察，双十一首小时天猫大家电成交同比去年大涨765%，珀莱雅等13 个品牌在天猫双十一开启10 分钟就实现销售额破亿，线上社零回暖可期。
　　投资建议：
　　家居板块，短期看，多重政策组合拳下，地产数据改善趋势不变，政策行情逐渐向兑现行情过渡，以旧换新政策预计能有效刺激家居换新需求；中长期则随着二手房、改善房、保障房等需求释放，行业保持稳步增长，行业属性也将逐渐从地产后周期属性转向消费属性。龙头企业在品牌、渠道、产品、产能等优势突出，持续抢占中小企业市场份额，业绩增速仍然在地产链中表现突出，推荐欧派家居、顾家家居、志邦家居、索菲亚、好太太、瑞尔特；文化办公用品板块，阳光采购政策驱动办公文具集采行业快速发展，推荐零售端具备渠道护城河、文创产品提升盈利能力以及新业务科力普、新零售业务快速发展的晨光股份；化妆品板块，受益“颜值经济”，国内化妆品行业保持高景气度，国货龙头大有可为，有望通过多产品、多品类、多品牌战略持续提升份额，推荐珀莱雅、贝泰妮、润本股份、登康口腔。
　　风险提示
　　1）原材料价格大幅波动；2）经济恢复不及预期；3 ）行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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