投资要点
公司公告24 年三季报:24Q3 营业收入9 亿元,同比+125%,实现归母净利润1.7 亿元,同比+849%。前三季度归母净利润合计4.1 亿元,同比+171%。
运价指数同比持续提升
24Q3,BDI 指数平均1871,同比+57%,BSI 均值1320,同比+45%。预计公司在精选航线、精细化运营下,报告期内持续实现超额收益。
顺应市场变化趋势,保持较快运力引进
船型日渐全面,打造干散领域领军企业:公司Q3 购置2 艘Capesize、3 艘Panamax 干散货船。这两类船型相较小型船舶能够以更低的单位成本运输更多货物,且在干散货航运市场周期向上的背景下,有望释放出强劲利润空间。
运力结构:根据公司公告,截至2024 年10 月,公司拥有2 艘Capesize,3 艘Panamax,42 艘Supramax,长期期租19 艘Supramax。运力规模在国内干散货运输的企业中排名前列。
往后,2024 旺季可期,2025 拐点将至
1)Q4 传统旺季,叠加美联储降息落地,先前需求端压制因素有望解除;2)西芒杜项目投产在即, “量增距远”或成扭转供需胜负手。
长逻辑下,干散货航运仍存超预期基础
供给端:少订单+老龄化+高船价+船台紧张,叠加环保新规抑制有效运力供给;需求端: 1)国内需求有支撑且已发生结构性转变,或存在预期差;2)新兴市场国家工业化与城镇化进程加快,或接力提供需求增长新动能。3)运距的乘数效应:以铝土矿为例,远途出口国出口增加推动吨海里需求向上;且在逆全球化进程中,供应来源多元化导致效率损失和运距拉长或将是长期趋势。4)地缘政治及气候问题对行业供需两侧扰动频发或形成有利催化。
盈利预测与估值
基于市场运价及公司前三季度业绩表现和运力规模,上调公司盈利预测,预计公司 2024-2026 年归母净利润 分别为5.9、7.9、9.6 亿元,对应 EPS 分别为 0.64、0.86、1.05 元。
公司运营成本低于同业,通过精选航线、灵活摆位实现远超市场的TCE 水平,且预计将保持较快运力引进节奏,有望迎来盈利弹性释放,维持“增持”评级。
风险提示
1)全球经济下行;2)船东大规模造船等。
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(责任编辑:王治强 HF013)
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