电子元器件行业：AI需求强劲 除AI外半导体需求稳定并改善

　　投资要点：
　　业绩全面超预期。台积电 2024年三季度收入达235亿美元，环比增长13%，同比增长36%，主要得益于AI 和智能手机相关领域对于3nm 和5nm 的强劲需求。毛利率环比增长4.6%至57.8%，大幅超出管理层55.5%的指引上限。三季度净利润达100.6 亿，净利率达42.8%，创历史新高，主要反映产能利用率提升及成本改善的力度。
　　按节点划分，3nm 供不应求，第三季度贡献20%的晶圆收入，5nm和7nm 占比约32%和17%，7nm 节点以下的晶圆收入占比接近6成。
　　四季度指引超预期。由于第四季度产能利用率较高，毛利率将继续增长20 个基点到58%，部分被电价上涨以及N5 到N3 工具转换成本所部分抵消；资本支出方面，2024 年的资本支出将略高于300 亿美元，70%-80%的预算将分配至先进工艺技术，10%用于先进封装。
　　AI 的需求真实存在，而除AI 外，半导体的其它板块需求趋于稳定并开始改善。作为AI 行业最深入和最广泛的观察者，台积电的肯定对于行业来说是一针强心剂。台积电AI 服务器的收入贡献将增长三倍以上，到2024 年将占总收入的15%。同时，台积电研发运营使用人工智能提升生产力，1%的生产力提升，对于台积电来说相当于10 亿美元，这是实实在在的投资回报收益。
　　2nm 需求强劲，摩尔定律延续。与N3 相比，台积电看到了客户对于N2 更强的兴趣，因此台积电在N2 上准备了比N3 更多的产能。
　　摩尔定律在 N2 的节点延续是台积电估值逻辑最基础的支撑，只有持续研发最先进工艺的晶圆厂才能获得高估值溢价。持续推荐端侧AI 公司苹果，AI 硬件公司英伟达、AMD、美光、中芯国际等的投资机会。
　　风险提示：宏观经济硬着陆风险；半导体周期下行风险；毛利率不及预期风险。
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