纺织服饰行业周报：9月服装社零降幅收窄 关注业绩稳健低估值标的

　　行情回顾：10 月至今A 股和港股纺服板块弱于大盘，其中A 股纺织制造表现好于品牌服饰；重点关注标的中，晶苑国际、波司登、百隆东方涨幅居前。
　　品牌服饰观点：9 月国内零售整体改善，服装社零同比下降0.4%，环比8月降幅收窄。从品牌流水增速来看，三季度线下零售相较前两个季度压力更大，但9 月最后一周到十一国庆假期期间趋势有所好转，预计主要与降温带动换季需求和政策提振消费信心有关。三季度电商平台户外、女装、家纺行业增速较高，天猫+京东+抖音三平台销售额分别同比+21%/+27%/+11%，单9 月户外服饰销售额表现亮眼，同比提升56%。重点关注品牌中，三季度阿迪、安踏、海澜之家、波司登、比音勒芬、歌力思同比增长双位数，其中波司登、比音勒芬、歌力思增速超过35%；单9 月阿迪、比音勒芬、海澜之家同比提升高单位数，安踏、罗莱生活实现双位数增长，波司登、歌力思增速超过100%。
　　纺织制造观点：宏观层面，9 月越南纺织品出口同比下滑0.7%，鞋类出口增速放缓至4.5%；9 月中国纺织品出口同比下降3.4%，服装/鞋类出口同比下降7.0%/14.1%。国内纺织制造9 月柯桥纺织景气指数较8 月上升0.7%；盛泽地区织机开机率为79.3%，环比上月提升。微观层面，代工台企中，三季度裕元、志强、儒鸿、聚阳、东隆兴、威宏均实现同比增长，其中裕元、志强、儒鸿、东隆兴增速超过20%。单9 月代工台企营收基本均实现同比增长。聚阳营收创下单季最高，管理层表示创收高主要反映产业旺季、接单畅旺，四季度表现一般弱于三季度，但预期季减幅度将较往年收窄。
　　近期公告：361 度、安踏体育发布第三季度营运表现，流水增速保持行业领先；adidas 发布三季度业绩预告，连续第三个季度上调全年指引。
　　投资建议：建议关注业绩稳健低估值标的。1)品牌服饰：业绩窗口期建议关注业绩稳健、低估值标的。一方面运动赛道景气度持续较高，流水表现好于其他细分赛道，重点推荐经营指标健康的运动龙头安踏体育、李宁。另一方面建议关注三季度零售增长好于行业的公司，同时重视长期回报优异，高ROE、低估值、高股息标的投资机会，重点推荐波司登、富安娜、森马服饰。2)纺织制造：今年订单确定性强、基本面稳健，三季度预期仍保持较快的业绩增速。重点推荐运动代工龙头申洲国际、华利集团。以及业绩表现良好、中长期成长空间大的细分赛道优质制造龙头伟星股份、新澳股份、健盛集团。
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