重庆区域专题：经济景气度提升 个股基本面向好

　　重庆经济发展情况：整体稳中有进，结构亮点突出。整体来说，重庆经济上半年增长强劲，GDP 总量超越广州，在全国城市中稳居第四，6.1%的同比增速在十大城市中仅次于苏州排名第二。在投资端，重庆工业投资保持较快增长，民间投资活力增强，投资结构上有所改善。在消费端，上半年社会消费品零售总额同比增长3.9%、高于全国0.2 个百分点，居5 个国际消费中心城市首位。在出口端，重庆市今年稳住笔电、手机、汽车等优势产品订单，对全市外贸形成支撑作用。
　　重大战略实施进展：两大重点工程有序推进，33618 产业集群稳步升级。成渝双城经济圈：今年1—8 月300 个共建成渝地区双城经济圈重大项目完成投资3229.1 亿元，年度投资完成率73.9%，超时序7.2 个百分点。西部陆海新通道：今年重庆枢纽港先进机电装备和物流产业园项目今年开工建设，总投资超300 亿元，今年以来枢纽港共签约重点产业项目108 个，总投资700 亿元。33618 产业集群：今年重庆市在财政补贴、金融支持、产业引导和区县赛马等多方面全方位支持产业优化升级。其中智能网联新能源汽车产业表现非常亮眼，今年上半年重庆汽车产量超过广州，时隔8 年重回全国城市产量第一。
　　主要风险化解情况：地产继续调整，化债稳步推进，国企城投改革取得成效。房地产风险：在土地市场和房产市场，都呈现出供给端持续缩量，需求端未明显企稳的特点，出现了一些有利的信号与因素，不过仍没有明显、持续的改善趋势，未来政策的效果主要取决于国央企收储的力度和需求端的复苏情况。地方城投化债：相较于2023 年初，重庆市城投平台存量债务结构上整体改善，具体包括到期期限延长，票面利率下降，债务评级和主体层级提升等方面。重庆市城投债发行平稳，兑付高峰已经过去，2025-2027 年每个季度的兑付量基本不超过400 亿元，整体兑付压力不大。国企城投改革：今年重庆市推出了以“三攻坚一盘活”为代表的国企改革计划，明确了今年每个季度的阶段性任务并落实到各区县及市属国企主要负责人。今年上半年市属重点国企“三攻坚一盘活”改革突破年度主要目标提前半年基本完成。
　　渝农商行经营情况。对公贷款方面，上半年在渝农商行在政信和产业两方面积极落实重庆重大战略，对公信贷新增占比较2023 年提升16.2 个百分点至82.3%，主要是基建和制造业类贷款投放贡献。县域小微方面：上半年渝农普惠型小微企业贷款客户突破20 万户大关增量、存量稳居全市第一。县域存款占比为73.79%，较上年末上升1.61 个百分点。资产质量方面：渝农商行1H24 渝农商行不良率1.19%，环比保持稳定。房地产存量不良处置效果明显。金融科技方面：渝农商行自研自建了“乡村振兴数字金融服务平台”，有效赋能整村授信业务开展，加速推进数字化转型。未来发展方面：渝西地区作为连接成渝双城的重要通道，未来成长空间广阔，渝农商行在渝西地区市占率相对低于其他片区，有进一步提升的空间。
　　重庆银行经营情况。对公贷款方面，政信业务是重庆银行特色，上半年重庆银行加大对两大重点工程的支持力度，积极参与地方城投平台化债，政信类贷款新增占比为132.5%。县域小微方面：重庆银行联合贷压降结束，线上自营消费贷“捷e 贷”2021-2023 年余额连续翻番，1H24 较上年末增长39.04%，自营线上消费贷有望成为零售端发力的重点。资产质量方面：重庆银行1H24 不良率1.25%，环比下降8bp，逾期率稳中有降，拨备继续增厚，总体持续改善。
　　投资建议：重庆市近年来经济企稳回升，两大重点工程和33618 产业集群从政信和产业两个维度为重庆市提供了广阔的发展空间，地产、城投债务等风险持续化解，重庆两大本土法人银行渝农商行和重庆银行均有望持续受益于重庆市经济景气度的提升。
　　渝农商行依托重庆网点数量的绝对优势巩固小微零售基本盘，历史存量不良出清，信用成本少提，有释放利润的空间。重庆银行对公端政信业务优势突出，零售端联合贷　　压降完成，自营消费贷增长较快，风险端不良率持续下降，资产质量整体改善。我们对两家银行均建议积极关注。
　　风险提示：一是经济下滑超预期风险：银行经营与宏观经济高度相关，若经济下滑超预期，可能造成公司业绩不达预期。二是研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险：研究报告部分资料来源于公司定期报告以及其他公开资料，使用的公开资料存在信息滞后或更新不及时的风险。三是测算偏差风险：本报告涉及的规模增长、盈利预测等测算均含有一定前提假设，存在一定的测算偏差风险。
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