商贸零售行业周报：水羊控股收购REVIVE 小商品城Q3业绩超预期净利同增177%

　　美护主线：水羊控股收购ReVive，珀莱雅占据双11 天猫/抖音美妆双榜单TOP1
　　行业变化：
　　（1）水羊披露控股收购高奢护肤品牌ReVive 及PA。ReVive 为科技先锋背景美国高奢护肤品牌，以EGF 等为核心成分来源，核心价格带300 美元，最高端产品达2000 美元，核心产品包括一夜回春油、口水精华等；全球GMV约7000 万—8000 万美元，其中欧美占比超70%，中国大陆占比仅约10%。
　　收购后品牌在美国继续保持独立经营，水羊重点发力该品牌在中国地区的业务及美国电商业务赋能。
　　（2）双11 第一波榜单披露。①据天猫大美妆，截至10.17 天猫美妆预售累计成交榜中，国货品牌珀莱雅、可复美、优时颜、薇诺娜分列第1/5/7/10。
　　②据青眼情报，截至10.17 抖音双11 第一阶段，国货品牌珀莱雅、可复美、韩束、丸美分列护肤榜第1/3/5/10；毛戈平、方里、彩棠、花西子分列彩妆榜第2/3/5/8。
　　（3）9 月份化妆品类零售额329 亿元，同比下滑4.5%；1-9 月化妆品消费零售总额3069 亿元，同比下滑1%。
　　（4）爱美客发布公告，公司全资子公司诺博特生物和北京质肽生物联合研发申报的“司美格鲁肽注射液"临床试验申请正式获NMPA 批准，适应症为体重管理。
　　（5）LVMH 披露2024 财年第三季度财报，2024Q3 集团收入190.7 亿欧元（约合人民币1477.8 亿元），同比下滑4.4%（剔除汇率波动影响收入同比下跌3%），表现不及预期，其中香水和美妆业务24Q3 收入增长3%表现最佳，亚洲（除日本外）地区24Q3 同比下滑16%为唯一下滑区域，集团强调将继续通过市场营销活动进一步投资中国市场。
　　（6）宝洁披露2025 财年Q1（2024Q3）财报，净销售额217.37 亿美元(约合人民币1544.37 亿元)，同比下滑1%，净利润为39.87 亿美元(约合人民币283.27 亿元)，同比减少12%。其中美容部门净销售额同比下滑5%，主要受到大中华区及SK-II 等超高端品牌销量下滑影响。
　　核心观点：
　　近期多项政策全面发力，在货币政策和财政政策双加码之下具备较强成长性、强催化剂及估值处于底部的美护板块优先受益领涨，对标历史表现，我们认为当前美护板块修复仍有空间，其中医美板块预计弹性更大，化妆品品牌板块预计确定性更强。估值修复后期预计面临分化，核心关注4 个重要节点：①三季报基本面表现。强基本面标的抗风险能力更强，后续估值上行驱动力更强。②双11 大促表现，本轮双11 为积极政策发布后第一个大促，成为美护板块投资重要锚点，核心关注大促国货超预期机会；③节点三：关注医美终端景气度环比恢复，核心关注爱美客等高渗透龙头的高弹性及锦波、江苏吴中等高景气新品放量节奏。④节点四：可持续关注消费端的积极　　政策发布，并可核心关注医美监管政策是否有所放松迹象。
　　建议关注标的：
　　确定性龙头标的：【巨子生物】【珀莱雅】【锦波生物】【爱美客】等；高增长弹性标的：【上美股份】【丸美股份】【润本股份】【江苏吴中】【水羊股份】【科笛】等；
　　困境反转龙头标的：【华熙生物】【贝泰妮】【福瑞达】【敷尔佳】【上海家化】【复锐医疗科技】等；
　　全产业链复苏弹性标的：【科思股份】【登康口腔】【美丽田园医疗健康】等；
　　零售主线：小商品城Q3 业绩超预期净利同增177%，名创计划全年美团上线800 家“24H 超级店”
　　行业变化：
　　（1）10 月14 日，小商品城发布24Q3 业绩公告，Q3 营收38.47 亿，同比+40.17%，归母净利润8.81 亿，同比+176.73%。
　　（2）10 月14 日，名创优品与美团正式签署深度战略合作协议，双方聚焦即时零售领域，计划年内通过美团平台上线超过800 家名为“24H 超级店”的闪电仓形态店铺。
　　（3）孩子王四川广汉百伦广场精选店9 月日销环比+43%，10 月日销环比+62%。
　　（4）10 月17 日，百果园公告正式实施股份回购计划，拟定最多使用人民币6.34 亿元以回购不超过1.18 亿股H 股，是公司上市后的首次股份回购行动
　　（5）10 月19 日，北京永辉超市“学习胖东来”自主调改的首家门店——石景山喜隆多店恢复营业。截至目前，永辉已完成6 家店的自主调改。
　　（6）9 月金银珠宝社零同比-7.8%，降幅收窄。9 月上旬金价开启新一轮上涨态势，沪金由9 月上旬的570 元/克稳步上涨至9 月末的600 元/克左右，但在这一背景下，整体终端黄金珠宝动销呈边际改善趋势，9 月金银珠宝社零同比-7.8%（前值为-12.0%），降幅有所收窄。
　　核心观点：
　　（1）目前零售业态的调改仍在持续推进，在当下的经济环境下，由于大规模开店式拓张缺乏空间，建议关注零售业态的并购式拓张，例如前期已经宣布的项目推进进程如【永辉超市】以及其他盈利承压、具备点位价值的民营类企业。
　　（2）黄金珠宝板块，9 月终端动销降幅收窄，十一预计仍将维持边际改善态势。10 月下旬黄金珠宝板块三季报陆续，关注基本面较稳健的老凤祥、潮宏基、老铺黄金；以及高股息标的周大生、菜百股份、中国黄金。
　　纺服主线： 361 度24Q3 表现稳健，Adidas 上调全年指引行业变化：
　　（1）9 月中国出口/纱线及织物/服装/鞋靴出口增速分别为+2%/-3%/-7%/-14%，较8 月增速走弱，部分由于9 月人民币升值所致。但台股制造商9 月延续强势表现，运动鞋制造龙头裕元/丰泰/来亿收入同比+27%/+1%/+40%，户外鞋制造商钰齐/运动鞋制造商志强收入同比+11%/+26%；运动服制造商儒鸿/休闲服制造商聚阳收入同比+34%/+18%。
　　（2）361 度24Q3 线下大装、童装流水均增长约10%，电商流水增速20%+。
　　线下分月度看，7 月暑期受出行影响表现较弱，但后续受开学季及奥运会带动表现呈逐月改善趋势。24Q3 大装及童装折扣水平均为71 折左右，环比基本持平；终端库销比4.5-5 倍左右、连带率2.2 倍、6 个月新品售罄率约75%，各项经营指标均较为稳健。
　　（3）Adidas24Q3 表现超预期上调全年指引。24Q3 Adidas 收入增长10%，剔除Yeezy 影响收入增长14%。管理层上调全年指引，以反映本季度好于预期的业绩和当前的品牌增长势头，预计2024 年货币中性收入增长10%（此前高个位数）；营业利润12 亿欧元（此前10 亿欧元）。
　　核心观点：
　　1）行业属性看，过往优质赛道与行业龙头当下有望享受更高估值弹性。我们认为，运动及羽绒服行业龙头在这一轮中有望享受更高弹性。建议关注基本面较优异的波司登；以及整体表现较稳健的安踏体育；2）基本面端今年趋势看，制造>运动>男女装趋势有望延续，9 月台企制造数据可做持续验证。建议关注申洲国际、华利集团、裕元集团。
　　3）关注高股息率的男装板块，建议关注比音勒芬、海澜之家、报喜鸟、雅戈尔。
　　风险提示：整体消费复苏不及预期，海外服装品牌去库不及预期，行业竞争加剧的风险关联关系披露：根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，上海家化是方正证券的关联方。
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