食品饮料行业点评报告：家电提速推动社零数据回暖 食品饮料仍有压力

　　投资建议：家电、汽车等消费推动社零增速提升，食品饮料消费仍有承压9 月在消费补贴和以旧换新等政策刺激下，家电等消费明显加速增长，带动社零增速环比回升，但食品饮料类消费仍待修复。后续随着一揽子增量政策持续落地，预计大众消费信心和消费意愿有望改善，中期食品饮料板块有望逐步复苏。细分板块看，白酒消费仍较为疲软，后续受益于宏观政策刺激，经济活跃度增加，头部高端和大众地产酒有望率先改善。休闲零食板块延续较高景气度，新产品、新渠道红利仍在释放，同时头部企业开启出海战略，有望打开新的发展空间，建议关注甘源食品。乳制品受需求下移和原奶供给充足影响，行业仍有承压，预计后续随着原奶供需反转，行业有望迎来新的周期机会。
　　月度观察：9 月社零增速边际改善，餐饮、饮料、烟酒消费需求仍待修复2024 年9 月社会消费品零售总额同比+3.2%，增速环比8 月+1.1pct，9 月社零数据增速环比边际改善，主要系消费补贴和以旧换新政策推动下，家电、办公用品等消费贡献主要增量，但食品饮料消费相对偏弱。2024 年9 月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.1%、+0.7%，增速环比8 月分别-0.2pct、+0.3pct，餐饮消费仍在低位运行，需求仍待修复。细分子行业中，2024 年9 月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速相对保持高位，同比分别+11.1%、-0.7%、-0.7%，增速环比8月分别+1.0pct、-3.4pct、-3.8pct，粮油食品类作为必选消费延续较高增速，饮料类、烟酒类消费相对疲软，展望四季度来看，随着刺激政策加码，居民收入预期有望改善，叠加春节时间错配，预计饮料类、烟酒类消费有望环比回升。
　　季度观察：2024Q3 社零、餐饮增速回落，粮油食品类增速维持高位观测季度数据变化情况，2024Q3 社会消费品零售总额同比+2.5%，增速环比2024Q2 下降0.2pct，主要系消费需求恢复偏弱。2024Q3 餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.0%和+0.1%，增速环比2024Q2 分别-2.0pct 和-2.3pct，主要由于三季度消费环境承压下，大众聚会、商务宴请等消费场景恢复较慢。2024Q3 粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+10.5%、+2.5%、+0.7%，增速环比2024Q2分别+0.9pct、-2.2pct、-6.2pct，粮油食品增速维持高位，消费需求韧性较强；饮料类和烟酒类增速环比回落，可选消费增长相对乏力，主要系消费复苏放缓背景下，居民消费意愿持续减弱。
　　产业观察：白酒消费短期仍有压力，休闲食品保持较好增长三季度白酒消费短期需求仍有压力，中秋国庆期间消费氛围相对偏弱，主要系消费需求复苏放缓下，居民消费意愿较低，假期礼赠、商务、宴请等消费场景下滑较多，大部分酒企逐步弱化回款要求，并加大促动销和去库存的支持力度。休闲食品受益于开学季与中秋国庆备货出货保持较好增长，头部企业通过较强的拓渠道、拓品类能力，收入维持较高增速。
　　风险提示：原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险等。
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