煤炭行业周报：淡季震荡 关注冬季需求提振

　　投资要点
　　动态数据跟踪
　　动力煤：需求季节性回落，动煤港口价弱势震荡。安监延续及北方降雨影响，煤炭产地发运一般。需求方面，本周北方冷空气活跃，沿海煤电负荷继续降低，电厂煤炭日耗减少，下游补库以长协保供为主；但长江流域水电季节性回落，叠加国内金融支持实体经济政策落地，宏观预期提振，化工等非电行业开工率维持高位；综合影响下，煤炭市场交投较为清淡，港口煤价震荡偏弱；大秦集中检修开启，叠加坑口煤价坚挺，北方港口价格倒挂导致煤炭调入减少，但调出同步走低，港口库存有所增加。展望后期，稳经济政策持续发力，预计工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价高位，进口煤价差不高，进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格下跌空间不大。截至10 月18 日，环渤海动力煤现货参考价856 元/吨，周变化-1.38%；广州港山西优混870 元/吨，周变化-8.42%；欧洲三港Q6000 动力煤折人民币826.66 元/吨，周变化-2.33%；印度东海岸Q5500 动力煤折人民币767.89 元/吨，周变化-0.66%。10 月秦皇岛动力煤长协价699 元/吨，环比上月提高2 元/吨。10 月18 日，北方港口煤炭库存合计2266 万吨，周持平；长江八港煤炭库存589 万吨，周变化+16.4%；本周环渤海港口日均调入179.9 万吨，调出178.93 万吨，日均净调出-0.97 万吨。
　　冶金煤：宏观提振需求水平，冶金煤高位震荡。产地安监严格，区域冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，地产等宏观政策重大利好落地，叠加“银十”需求释放，钢价水平明显回升，日均铁水产量、高炉开工率均有所好转，冶金煤需求有所改善；但开工率的提高导致下游供给宽松预期，钢材、矿石价格回落带动冶金煤价格回调。后期预计稳经济政策措施发力，钢材等下游利润恢复，冶金煤供需有望继续改善。截至10 月18 日，京唐港主焦煤库提价1910 元/吨，周变化-4.98%；京唐港1/3 焦煤库提价1600 元/吨，周持平；日照港喷吹煤1285 元/吨，周变化+1.58%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价219 美元/吨，周变化-1.35%。10 月18 日，国内独立焦化厂、247 家样本钢厂炼焦煤总库存分别797.45 万吨和735.51 万吨，周变化分别+3.19%、+0.14%；喷吹煤库存389.2 万吨，周变化-1.15%。247 家样本钢厂高炉开工率81.7%，周变化+0.89 个百分点；独立焦化厂焦炉开工率73.86%，周变化+0.77 个百分点。
　　焦、钢产业链：焦化开工低位，本轮焦炭价格调涨落地。焦化开工率维持低位，库存继续回落；同时，现货钢材价格坚挺，钢材利润好转，焦炭需求有所提振，价格调涨落地。后期，宏观稳经济及金融支持实体经济政策继续加码，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至10 月18 日，天津港一级冶金焦均价2010 元/吨，周变化+2.55%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）417 元/吨，周变化-1.88%。
　　独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别38.14 万吨和562.97 万吨，周变化分别+1.9%、+0.49%；四港口焦炭总库存175.24 万吨，周变化-2.73%；全国市场螺纹钢平均价格3725 元/吨，周变化-3.62%；35 城螺纹钢社会库存合计282.95 万吨，周变化-6.4%。
　　煤炭运输：沿海船舶周转受限，煤炭运价上涨。煤炭淡季特征显现，供需双弱格局叠加下游节前补库，本周补库需求缓解；但受强冷空气影响，北方沿海海况较差，船舶周转受限，沿海煤炭运价有所上涨。截止10 月18 日，中国沿海煤炭运价指数692.08 点，周变化+6.98%；印尼南加到连云港国际煤炭海运价格13.3 美元/吨，周持平；中国长江煤炭运输综合运价指数709.53点，周变化-2.74%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.24 元/吨公里，周持平；10 月18 日，环渤海四港货船比21.7，周变化+3.33%。
　　煤炭板块行情回顾
　　本周大盘先抑后扬，煤炭板块随大盘回升，但没有跑赢大盘指数；中信煤炭指数周五收报3737.19 点，周变化-0.97%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-0.91%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-1.78%。煤炭采选个股涨跌不一，新集能源、安源煤业、晋控煤业、淮河能源和开滦股份涨幅居前；煤化工个股也以回调为主，云维股份和安泰集团录得涨幅为正。
　　本周观点及投资建议
　　供给增量有限，需求仍有预期，预计冬季煤价回落空间有限。多部门利好政策出台，增量资金入市有望提升行业投资风险偏好。重点关注稳定高股息品种、低市净率标的和弹性冶金煤股。稳定高股息品种方面，央行SFISF 更利好被抵押品价格，同时高股息品种可以更在一定程度上对冲杠杆资金成本，存在套息空间，因此相对更看好沪深300 中的稳定高股息煤炭成份股【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【中煤能源】等。低市净率方面，结合“增持贷”、“回购贷”以及“破净约束”等相关政策，【兰花科创】、【甘肃能化】、【上海能源】等低市净率或者破净标的估值修复可期。冶金煤方面，财政和地产相关政策有望提振焦煤下游需求预期，当前冶金煤价格存在上涨预期，【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【山煤国际】等弹性冶金煤股有望受益。
　　风险提示
　　供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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