电子行业周报：台积电Q3业绩超预期 AI需求强劲持续

　　电子周观点：
　　台积电Q3 业绩超预期，AI 需求强劲持续。台积电三季度业绩超预期，Q3 实现营收235.0 亿美元,同比+36.0%，环比+12.9%，实现归净利润101 亿美元，同比+54.2%，环比+31.2%，其中HPC 营收占比51%、Q3 营收环比增速+11%。公司对AI 发展预期积极，今年公司AI 处理器相关收入较去年提升超3 倍，占比达到15%左右，主要因为GPU、AI 加速器、训练及推论用的CPU 需求带动，还不包括AI 边缘计算联网设备。台积电董事长魏哲家表示，AI 需求是真的，而且是刚开始，尤其各大CSP（云服务提供商）厂商积极打造各自芯片，并且与台积电深度合作。英伟达CEO 黄仁勋近期表示，Blackwell 芯片被预订一空，需求强劲，未来12 个月可能都缺货。戴尔基础设施部门总裁Arthur Lewis 表示，搭载Blackwell 芯片的面向AI 的服务器将于11 月发送给特定客户，并于2025 年初全面上市。根据CounterpointResearch 的数据，iPhone 16 系列在前三周的销量增长了20%，表现优于其前代产品iPhone 15 系列。消费者继续转向价格更高的机型，高端Pro 和Pro Max 机型的销量与去年同期相比增长了44%。我们认为，不管是从供给端（台积电及供应链），还是从需求端（云厂商资本开支Q1、Q2 大幅增长）验证，AI 需求保持强劲，未来AI 在端侧应用及其他应用有望快速落地，继续看好AI 驱动、消费电子创新/需求复苏及自主可控，重点关注半导体复苏及估值修复受益产业链。
　　细分赛道：1) 半导体代工：中芯国际三基地收入指引环比增长13-15%。2）工业、汽车、安防、消费电子：根据Canalys，2024 年Q3 全球PC 出货量达6640 万台，同增1%，预计2024 年AI PC 销量达5000 万台。2024 年Q3 全球智能手机出货量同增5%，预计2024 年AI 手机渗透率为16%。2024 年Q2 全球智能音频出货量达1.1 亿部、同增11%。消费电子需求持续复苏。9 月9 日苹果发布iPhone 16 系列、全系采用A18 芯片，Apple Intelligence 系统逐步上线升级，有助于带动新一波换机周期。根据乘联会，9 月新能源乘用车销量为123 万辆、同增48%。预计2024 年新能源乘用车销量为1100 万辆，同增22%，渗透率达40%。3）PCB：从PCB 产业链8 月最新数据来看，整个行业景气度仍然强劲，不过值得注意的是从上游到下游同环比增幅都有所下降，而按照传统淡旺季分配来讲，Q3 应为旺季、环比淡季Q2 应该景气度更高，目前来看整个三季度旺季呈现出景气度承压状态，根据我们产业链跟踪，主要原因来自于家电、消费类需求增长放缓，整机库存攀高，Q3 整个行业进入缓慢修整状态，我们认为后续变化还需要进一步跟踪才能够判断。4）元件：从被动元件的周期性来看，业绩维度：23 年业绩持续改善，24H1 环比提升，且Q3 预期环比持平/略增；库存维度：22 年原厂及渠道去库存完成，23 年至今产业链库存健康，目前原厂保持合理水平；交期维度：陶瓷电容交期基本维稳，供需呈现修复持稳；稼动率：行业整体Q2 稼动率提升，国内MLCC 厂商稼动率打满，台系稼动率提升。需求端上半年家电、AI 服务器比较旺盛，消费有补库需求，安防、车规、工控需求比较稳定。5）IC 设计：存储大厂转向DDR5/HBM，A 股利基型存储厂商迎来发展机会。随着主流存储持续涨价，三大厂商库存持续消化，资金回笼后重点投向DDR5 及HBM 等未来需求强劲的领域，将加快退出利基存储市场。
　　投资建议与估值
　　我们认为，台积电三季度AI 需求超预期，并指引AI 需求乐观，随着英伟达B 系列芯片大批量出货及文生视频等AI应用的普及，产业链将迎来较好的拉货机会，看好核心受益公司。Counterpoint 数据显示，在中国首发的前三周iPhone16 系列的销量较2023 年机型增长了20%，建议关注10 月即将上线的Apple Intelligence，有望给iPhone16 新机赋能。半导体积极回暖，产业链积极受益，看好低估值优势龙头公司，有望迎来周期复苏、业绩提振及估值修复的多重驱动。看好Ai 驱动、消费电子创新、半导体复苏及估值修复受益产业链。
　　风险提示
　　需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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