电子行业研究：24Q3智能手机复苏势头不减 AI驱动先进制程持续景气

　　核心观点
　　市场行情回顾
　　过去一周（10.14-10.18），SW 电子指数上涨9.65%，板块整体跑赢沪深300 指数8.67 个百分点，从六大子板块来看，其他电子Ⅱ、半导体、电子化学品Ⅱ、元件、消费电子、光学光电子涨跌幅分别为13.66%、12.07%、9.49%、7.96%、6.72%、6.09%。
　　核心观点
　　2024Q3 全球智能手机出货量同比增长5%，新旧系列助推苹果出货动能强劲。10 月14 日，据Canalys 消息，2024Q3 全球智能手机出货量同比增长5%，连续四个季度实现增长。从出货份额来看，三星智能手机出货量占全球的18%，以微弱优势力压苹果（同为18%），占据市场第一的宝座。本土小米、OPPO、vivo 分列第三至第五席，其中小米以14%的市场份额继续保持第三大智能手机厂商的地位。在印度和拉美市场强劲增长的支持下，OPPO 以9%的市场份额今年首次重返市场第四。Vivo 也凭借两位数的增长率跻身前五，占比9%。据Canalys分析师表示，受益于iPhone 15 系列以及苹果老机型的持续强劲需求，2024Q3 苹果出货量达历年以来同期最高水平；此外，由于市场需求逐步向高端设备的转移，加上疫情期间购买的设备正进入换机周期，这些因素都使得苹果收获颇丰，尤其是在北美和欧洲等地区。苹果提升产品多样化的举措也帮助其缩短了交货时间。苹果新品方面，随着Apple Intelligence 扩展到新市场，以及支持更多语言的情况下，Canalys 分析师预计iPhone 16 将帮助苹果在2024 年继续保持强劲增长，并将其发展势头延续到2025 年上半年。
　　AI 驱动先进制程持续上行，高产能利用率或将延续至2025 年。10 月16 日，据TrendForce 资深分析师龚明德表示，受益于云端服务供应商及品牌客户对建设AI 基础设施需求强劲，2024 年全球AI 服务器（含搭载GPU、FPGA、ASIC 等）出货量将同比增长42%。2025 年受云端业者及主权云等需求带动，出货量有望再增长约28%，推动AI 服务器占整体服务器市场出货量比例提高至近15%，与此同时主要AI 服务器芯片供应商的积极进取也带动了先进封装及HBM 的出货增长。AI 驱动高算力应用已成为先进制程和晶圆代工产业的核心驱动力，并有望支撑先进制程高水位的产能利用率持续至2025 年。而在28nm 及以上的成熟制程方面，目前复苏情况相对缓慢，但据TrendForce 表示，随着2024 年汽车、工控、通用型伺服器等应用零组件库存陆续修正至健康水位，预估2025 年平均产能利用率仍有5%-10%的增长空间，或将达到80%以上。我们认为，当前如火如荼的AI 产业对先进制程的带动有望持续带动晶圆代工厂营收，随着配套产业的发展也有望对成熟制程的部分环节如电源管理起到推动作用。
　　投资建议
　　维持电子行业“增持”评级，我们认为目前电子半导体行业处于周期底部，2024 年上半年开始弱修复，下半年有望迎来全面复苏，同时IPO 新规下，产业竞争格局有望加速出清修复，产业盈利周期和相关公司利润有望持续复苏。我们当前建议关注：半导体设计领域部分超跌且具备真实业绩和较低PE/PEG 的个股，AIOT SoC 芯片建议关注中科蓝讯和炬芯科技；模拟芯片建议关注美芯晟和南芯科技；建议关注驱动芯片领域峰岹科技和新相微；Miniled 电影屏建议关注奥拓电子；半导体设备材料建议关注华海诚科和昌红科技；折叠机产业链建议关　　注统联精密及金太阳；建议关注军工电子紫光国微和复旦微电；建议关注华为供货商汇创达。
　　风险提示
　　中美贸易摩擦加剧、终端需求不及预期、国产替代不及预期。
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