金属行业周报：宏观驱动向上 继续推荐铜铝金

　　国内9 月经济数据向好，预计四季度有望进一步走强。宏观驱动向上。低于预期的供应和超预期的消费恐怕是明年的主题。虽然近期权益价格跟涨大盘，但是估值依然处于较低水平。周五AI 半导体板块大涨，关注电子新材料补涨机会。
　　重点推荐铝铜金及新材料板块。
　　有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅+1.85%，排名第15。本周申万二级行业指数，贵金属（5.41%），工业金属（1.37%），小金属（-0.09%），能源金属（2.05%）。
　　本周最大涨幅个股：银邦股份（300337），本周涨幅+23.49%。公司主要从事铝合金复合和非复合材料、多金属复合材料的研发、生产和销售，为客户提供轻量化材料解决方案。
　　本周最大跌幅个股：深圳新星（603978），本周跌幅-4.25%。公司主要从事铝晶粒细化剂等合金材料及锂电池材料的研发与生产制造，建成了从化工原材料到合金产品的产业链。
　　有色金属本周涨幅最大是白银（2.97%）。本周白银价格上涨。受全球经济的不确定性及地缘政治的紧张局势的影响，投资者倾向于将白银作为避险资产，同时中国持续的经济刺激，也会进一步推动白银的看涨。
　　有色金属本周跌幅最大是氧化镝（-4.70%）。本周氧化镝价格下跌。目前市场原料现货供应量较多，而稀土行情偏弱，新增订单情况一般，下游用户不着急采购，市场实际成交量偏少。
　　基本金属：1）铜：截至10 月17 日周四，SMM 全国铜社会库存较上周四增加2.86 万吨至22.92 万吨。沪铜转变为Contango 结构（近弱远强），伦铜Contango 扩大。铜现货消费受走高的铜价约束比较明显。预计下周国内库存依然比较难下降，因为进口铜之后两周估计到货量较多，消费暂未见到明显起色。LME库存下降1.3 万吨，COMEX库存增加0.2 万吨。本周（10.11-10.17）SMM 铜线缆企业开工率为76.93%，环比下降6.32 个百分点。部分企业的电网类订单以及发电厂类订单保持坚挺，而民用相关订单则同比下滑。短期基本面略显疲弱，主要是下游消费对铜价敏感度较高。进入明年铜精矿长单谈判期，明年铜精矿供应紧张明确，基本面向好。宏观情绪转暖，预计对铜价有较强支撑。关注紫金矿业/洛阳钼业/五矿资源/铜陵有色/中国有色矿业/藏格矿业等。2）铝：SMM 统计，10 月17 日国内电解铝社会库存64.8 万吨，较上周四下降2.9 万吨，较去年节后历史同期的63.6 万吨也仅高出1.2 万吨。
　　铝去库超预期。SMM 预计10 月底国内电解铝年化运行产能达4363 万吨/年。
　　海外印尼华青第二个25 万吨预计年内投产。国内和国外电解铝供应同样确少弹性，预计明年全球电解铝增幅比较难超200 万吨，增幅2.5-2.8%之间，预计明年全球电解铝持续去库。铝基本面是时间的朋友。根据ALD 调研数据，截至本周五，氧化铝建成产能10402 万吨，运行产能8840 万吨，开工率85%，运行产能环比下降45 万吨。高额的利润驱使氧化铝厂生产积极性，但是原料紧张、检修等原因导致氧化铝运行产能明显突破。加上最近氧化铝出口量预期增加，可能导致国内供应的持续紧张。短期供需矛盾不易解决，氧化铝价格仍有上涨空间。关注中国宏桥（H 股）/中国铝业/云铝股份/神火股份/天山铝业/南山铝业等。3）锡：截止10 月18 日，沪锡主力合约256400 元/吨，环比-4.33%。10 月17 日缅甸佤邦工矿局颁布关于矿业公司办证期限缴费的通知，市场预期后续可能复工复产。三地（苏州、上海、广东）社会库存总量9356 吨，环增0.48%，但四季度去库趋势或将延续，预计四季度末锡锭库存降至8000 吨以下。关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡等。
　　小金属：1）本周锑锭价格25450 美元/吨，环比持平，锑精矿持货商普遍挺价。2）锗锭价格18750 元/千克，环比持平。3）黑钨精矿（≥65%）价格14.05 万元/吨，环比+1.08%，短期价格震荡，需关注PMI 能否持续改善。4）镁锭价格2550 美元/吨，环比-1.16%，下游按需采购。5）锰矿价格42.25 元/吨度，环比持平，冬储即将来临，重点关注钢厂采购情况。6）稀土方面，氧化铽、氧化镝、氧化镨钕价格本周环比分为-3.40%、-4.70%、-3.01%，节后市场不及预期，商家心态转弱，需关注下游采购需求。关注湖南黄金、华锡有色、中钨高新、厦门钨业、章源钨业、宝武镁业、北方稀土、盛和资源、中国稀土等。
　　贵金属（黄金、白银）方面，本周伦金收于2721 美元/盎司，环比+2.4%。
　　伦银收于33.696 美元/盎司，环比+6.9%。本周贵金属价格大幅上涨，金价多次创历史新高，主要受地缘政治冲突带来的避险情绪推动，本周二朝鲜炸毁朝韩军事分界线以北连接朝韩的京义线、东海线部分区段道路，周四哈马斯领导人辛瓦尔被击毙，中东局势进一步升级。预计在美联储持续宽松以及避险需求推动下，金价维持震荡偏强态势，建议关注今年成本相对稳定标的如赤峰黄金、玉龙股份、中金黄金、山金国际等。
　　新能源（锂、镍）方面，1）锂：工业级、电池级碳酸锂分别收于69500 元/吨、73650 元/吨，环比分别-3.9%、-3.7%，10 月下游需求量虽维持相对乐观预期，但备库大多已于国庆节前完成，目前备库想法暂不强烈，在整体供过于求的态势下预计价格偏弱运行。2）镍：LME 镍收于17000 美元/吨，环比-5.1%。宏观利好的情绪消化后镍价回落，印尼RKAB 审批释放配额1600万湿吨，强化了后续镍矿供应相对乐观预期，当前镍持续累库，预计仍将维持供应过剩格局，价格或仍有向下空间。
　　新材料方面，1）电子新材料：华为新品mate 70、笔电等或使用鸿蒙系统，建议关注东睦股份、精研科技、银邦股份等。英伟达、AIPC 等催化关注铂科新材、悦安新材等。2）永磁新材料：原材料稀土价格已回升，二季度或是行业至暗时刻，Q3 边际向好可能性大，叠加新能源车、机器人概念催化，建议关注金力永磁、正海磁材、宁波韵升等。3）锂电新材料关注鼎胜新材、万顺新材等。4）变压器新材料关注云路股份、安泰科技等。
　　风险提示：供给产能释放超预期，下游需求不及预期，海外地缘政治风险。
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