中国 GDP 超预期：氧化铝电解铝基本面偏强

【宏观形势变化显著】 国内第三季度 GDP 年率录得 4.6%，超预期的 4.5%，低于前值 4.7%。9 月规模以上工业增加值同比为 5.4%，超预期的 4.5%。内外机构对中国能实现年初目标充满信心，近期政策端刺激不断，市场情绪好转。 欧洲央行再次降息 25 个基点，存款机制利率从 3.5%下调至 3.25%。美国当周初请失业金人数录得 24.1 万人，低于预期 26 万人。美国 9 月零售销售月率录得 0.4%，超预期的 0.3%，美国 10 月费城联储制造业指数录得 10.3，远超预期值 3，美元指数继续上行。 【氧化铝产业基本面】 9 月在产产能及开工率同比微增，环比小幅下滑。国产矿环保趋严，几内亚矿出口受事件影响，部分地区出现环保限产。2024 年 8 月中国氧化铝净出口 13.37 万吨，净进口累计为 16.2 万吨，同比减少 13.78 万吨，进口亏损大幅走扩，进口通道关闭。电解铝在产产能维持高位，短期氧化铝需求相对持稳。氧化铝目前冶炼成本每吨约 3662 元，每吨盈利 958 元，周度环比大幅上升；烧碱价格最新价 3650 元/吨，周度环比上涨 340 元/吨。 铝土矿供给短期偏紧，国内复产规模有限，几内亚矿出口受事件性影响，矿价稳中有升，烧碱现货价格周度环比上涨超 10%，给予氧化铝较强成本支撑。西南复产结束，电解铝在产产能短期趋于稳定，对氧化铝需求无边际增量，但绝对量维持高位且为刚需。氧化铝外强内弱，进口亏损周度环比大幅走扩，进口通道关闭。预计 2024 年氧化铝合约基本面维持偏强，多单可继续持有，关注盘面持仓量变化，空仓建议逢回调入场多单或择机正套，留意几内亚矿出口量及海外氧化铝现货价格拐点。 【电解铝产业基本面】 国内供给短期持稳生产，云南复产结束，产量压力显现。9 月电解铝产能、在产产能及开工率环比微幅上升。8 月净进口 14.83 万吨，同比增长 2.07 万吨，环比增加 3.74 万吨，当前进口亏损周度环比无变化，进口通道维持关闭。8 月铝材产量 581.99 万吨，同比增 4.9%，环比增加 24.85 万吨；8 月铝合金产量 134.6 万吨，同比增长 5.5%，环比下滑 3.6 万吨。电解铝冶炼成本随氧化铝价格大幅上涨有所上升，目前冶炼成本约 20755 元，亏损 155 元/吨。社会库存 64.6 万吨，周度环比去库 2.9 万吨，国内政策预期浓厚，需求恢复预期较强，下游拿货积极性改善，社库继续去化。 短期宏观影响关键，基本面有支撑但缺乏驱动。预计盘面短期随国内宏观情绪变化，价格震荡偏强，因连续上涨一个月且价格处于相对高位，此时追涨性价比不高，建议短期控制好仓位，回调接多。

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