长江证券：9月国内游戏市场延续增势 关注新游周期带动行业成长

智通财经APP获悉，长江证券发布研报称，国内游戏市场保持增长态势，24Q3中国游戏市场规模为917.66亿元(同比+8.95%)，Q3游戏市场规模达到历史新高，其中9月为303亿元(同比+15%)。当前游戏板块估值仍具有向上弹性，伴随政策平稳预期、游戏公司陆续进入新游周期，游戏赛道有望实现估值修复和基本面好转，建议关注游戏板块相关投资机会。相关标的：腾讯(00700)、网易-S(09999)、三七互娱(002555.SZ)、吉比特(603444.SH)、巨人网络(002558.SZ)、恺英网络(002517.SZ)、神州泰岳(300002.SZ)。

长江证券主要观点如下：

国内游戏市场保持增长态势，Q3游戏市场规模达到历史新高

根据伽马数据，24Q3中国游戏市场规模为917.66亿元(环比+22.96%，同比+8.95%)。其中9月中国游戏市场规模为303亿元，环比因为暑期结束的季节性因素下滑9.85%，但同比仍实现近15%的增长。中国游戏市场已连续2个月规模破300亿，为近三年来首次。

24Q3单机主机市场受《黑神话：悟空》的销量提振等因素影响实现数十亿元增量，24Q3网易《永劫无间手游》、米哈游《绝区零》和莉莉丝《剑与远征：启程》等新游的首月预估流水均超5亿元，叠加《DNF手游》等增量，带动手游市场24Q3在23Q3较高基数下仍实现正增长(656.58亿，环比+20.20%，同比+1.21%；其中9月220亿，环比-2.22%，同比+10.48%)。优质内容供给推动游戏需求改善和游戏市场增长的逻辑得以验证。

自研游戏出海表现亮眼，游戏出海仍具有较高景气度

受益于《绝区零》等新游表现良好以及《黑神话：悟空》的突出表现，2024年7、8、9月中国自研游戏出海收入均达15亿美元以上(分别同比+5.31%、25.08%、33.88%)。

根据Sensor Tower，9月共35个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金19.1亿美元，占本期全球TOP100手游发行商收入36.0%。腾讯、网易、米哈游、点点互动、三七互娱、壳木游戏等位列中国手游发行商收入TOP30(全球AppStore+Google Play口径，不包括中国地区第三方安卓渠道)，点点互动《Whiteout Survival》、壳木游戏《Age of Origins》和三七互娱《Puzzles & Survival》仍稳居中国游戏出海收入Top10。游戏出海仍为具有想象空间的景气赛道。

上市游戏公司新游产品周期陆续开启

近期上市游戏公司多款产品上线，根据引力引擎，三七互娱《时光杂货店》小游戏9月底上线以来稳居小游戏畅销榜Top5；吉比特《封神幻想世界》10月18日上线后进入iOS游戏免费榜Top10，恺英网络《彩虹橙》20日开启公测后进入iOS游戏免费榜Top5。

展望后续，重点游戏厂商储备丰富，巨人网络《王者征途》10月24日全平台上线，其小游戏版本上线数月来目前仍稳居微信小游戏畅销榜Top10；恺英网络《盗墓笔记：启程》首测9月19日开启，《斗罗大陆诛邪传说》10月中旬完成了首轮测试，已正式开启预约后续将陆续上线；吉比特《问剑长生(代号M72)》和《杖剑传说(代号M88)》于8月至9月期间开展首次付费测试，计划2025H1上线；神州泰岳《Dreamland》及《代号LOA》两款融合模拟经营的SLG产品有望年内上线。腾讯、网易等头部游戏厂商亦有多款产品年内上线。关注新游陆续上线带来的业绩弹性。

风险提示：游戏产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险;行业监管风险。

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