报告摘要
行业整体策略:风光“低价内卷”有望改善,重视电动车中下游近期光伏、风电协会组织相关龙头企业加强行业自律,“低价内卷”有望改善,供给端有望重塑。锂电池、电动车等环节的竞争格局已经自然向好,重视全球龙头的向上趋势。。
新能源汽车产业链核心观点:
1)电动车中下游有望率先开启向上新周期,重视全球龙头机会。宁德时代三季报盈利能力超预期提升,充分体现全球王者在周期底部的定价能力和扩张能力。LG 新能源获两大车企大单:为欧洲市场的福特商用电动货车提供动力(2026 年起4-6 年内,109GWh);为梅赛德斯-奔驰子公司提供动力电池(2028 年开始10 年内,50.5GWh)。
2)欧洲电车销量环比高增,预期有望修复:9 月欧洲主要国家(八国)新能源车销量合计23 万辆,同比+8%,环比+86%,渗透率25%,环比+3pct。美国电车渗透率提升:9 月美国电动车注册12.3 万辆,渗透率11%,环比+0.9pct。
光伏产业链核心观点:中期底部将很快到来
1)光伏行业协会发文:光伏组件低于0.68 元/W 投标中标涉嫌违法;最艰难的时刻有望逐步过去。光伏组件是需要稳定运行20-25 年的产品,相比价格,质量才是最关键的考量因素,0.68 元/W 的成本已经是当前行业优秀企业在保证产品质量前提下的最低成本。按《中华人民共和国招标投标法》相关规定,中标合同必须是高于成本。协会呼吁,招标方要尊重市场规律,遵守法律规定,以设定最低限价、降低价格得分比重、提高服务和质量得分比重等方式,制定合理的招标方案。
2)各环节持续分化,龙头差异也在扩大。硅料方面,颗粒硅10 月开工小幅增加,各企业间库存差距较大。电池片方面,10 月中国境内电池排产47.99GW(实际生产可能低于预期),其中N 型43.83GW;专业化电池厂减产后已进入去库存周期。
风电产业链核心观点:推荐“两海”主线&盈利反转的整机。
1)行业主动遏制“内卷”,风机毛利率有望持续回升。10 月16 日,在2024 北京国际风能大会开幕式上,国内12 家风电整机商签订《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》,《公约》重点解决低价恶性竞争、对竞争对手恶意诋毁以及明显有失公平的合同条款等3大问题。
周观点:
(一)新能源汽车:欧洲电车销量环比高增,美国电车渗透率提升新能源车本周我们的观点如下:
9 月欧洲主要国家(八国)新能源车销量合计23 万辆,同比+8%,环比+86%,渗透率25%,环比+3pct:
1)德国:9 月电动车注册4.9 万辆,同比+5%,环比+22%,渗透率24%,环比+3.1pct;
2)法国:9 月电动车注册3.8 万辆,同比-16%,环比+99%,渗透率28%,环比+5.2pct;
3)英国:9 月电动车注册8.1 万辆,同比+27%,环比+225%,渗透率30%,环比-0.1pct;
4)意大利:9 月电动车1.1 注册万辆,同比+2%,环比+111%,渗透率9%,环比+1.4pct;
5)西班牙:9 月电动车注册1.1 万辆,同比+15%,环比+79%,渗透率12%,环比+2.6pct;
6)挪威:9 月电动车注册1.3 万辆,同比+31%,环比+19%,渗透率97%,环比1.7pct;
7)瑞典:9 月电动车注册1.7 万辆,同比-6%,环比+57%,渗透率65%,环比+9.1pct;
8)葡萄牙:9 月电动车注册0.6 万辆,同比+12%,环比+46%,渗透率35%,环比+5.0pct。
9 月美国电动车注册12.3 万辆,同比-7%,环比-5%,渗透率11%,环比+0.9pct。
产业链受益标的:
1)格局好的龙头:特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、 欣旺达、 天赐材料、华友钴业、尚太科技、星源材质等。
2)创新与弹性:华为、小米等终端创新;碳酸锂等弹性。
3)出海与新技术:璞泰来、新宙邦、科达利、中伟股份等。
(二)光伏:光伏行业协会发文光伏组件低于0.68 元/W 投标中标涉 嫌违法
光伏行业本周我们的观点如下:
光伏行业协会发文:光伏组件低于0.68 元/W 投标中标涉嫌违法。光伏组件是需要稳定运行20-25 年的产品,相比价格,质量才是最关键的考量因素,0.68 元/W 的成本已经是当前行业优秀企业在保证产品质量前提下的最低成本。按《中华人民共和国招标投标法》相关规定,中标合同必须是高于成本。协会呼吁,招标方要尊重市场规律,遵守法律规定,以设定最低限价、降低价格得分比重、提高服务和质量得分比重等方式,制定合理的招标方案。
产业链相关标的:
1)一体化企业:隆基绿能、晶科能源、协鑫科技、TCL 中环、通威股份等。
2)辅材及配套企业:福斯特、阳光电源、德业股份、禾迈股份等。
3)新成长:爱旭股份、阿特斯等。
(三)风电:遏制“内卷”,风机毛利率有望持续回升风电行业本周我们的观点如下:
事件:10 月16 日上午,在2024 北京国际风能大会开幕式上,国内12家风电整机商签订《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》,《公约》重点解决低价恶性竞争、对竞争对手恶意诋毁以及明显有失公平的合同条款等3 大问题。
维护市场公平竞争,促进行业长期稳定发展。《公约》的签订标志着中国风电行业对维护市场公平竞争环境的重视。通过自律行动,企业共同抵制低价恶性竞争,有助于提升整个行业的健康度和可持续发展。
此举不仅保护了企业的利益,也保障了消费者能够获得质量可靠的产品和服务,对于促进风电行业的长期稳定发展具有积极意义。《公约》的签订和执行,展现了行业内部自我调节和自我净化的能力,对于建立和维护良好的行业形象至关重要。长远来看,这种自律行为能够增强行业内部的凝聚力,提高行业整体的竞争力,同时也为政策制定者提供了行业自我管理的成功案例,有助于形成更加有效的行业监管机制。
遏制行业内卷现象,风机盈利水平有望持续提升。《公约》的实施有助于遏制行业内卷现象,通过规范企业行为,减少无序竞争带来的资源浪费和市场混乱。通过提倡定价自律和反对恶意诋毁,可以营造一个更加公平、透明的市场环境,使企业能够将精力集中在技术创新和服务质量提升上,从而推动整个行业的技术进步和产业升级。从企业盈利端看,2024H1 大部分风电整机企业风机业务毛利率环比回升;后续 随着行业《公约》签订和执行,低价竞争预计将得到有效遏制,企业集中于高质量发展,风机毛利率有望进一步回升。
投资建议:建议聚焦盈利水平有望反转的龙头整机企业,金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能等。
板块和公司跟踪
新能源汽车行业层面:NorthVolt 面临破产
新能源汽车公司层面:宁德时代发布2024 年第三季度报告光伏行业层面:光伏行业协会发文光伏组件低于0.68 元/W 投标中标涉嫌违法
光伏公司层面:捷佳伟创、天宜上佳公布2024 年第三季度业绩预告风电行业层面: 6GW 海上风电集中送出项目获核准风电公司层面:平高电气、汇川技术发布2024 年三季度业绩预告风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期
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(责任编辑:张晓波 )
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