仲景食品(300908)：持续推新打造爆品 收入增速优于利润

　　事件：
　　2024 年10 月18 日，仲景食品发布2024 年三季度报告和利润分配方案。
　　2024Q3 公司实现营业收入3.01 亿元，同比增长9.57%；归母净利润0.49 亿元，同比下滑2.97%；扣非后归母净利润0.47 亿元，同比增长0.14%。
　　2024Q1-Q3 公司实现营业收入8.39 亿元，同比增长14.21%；归母净利润1.49 亿元，同比增长6.57%；扣非后归母净利润1.45 亿元，同比增长10.51%。
　　观点：
　　三季度公司收入端延续增长态势。仲景食品是香菇酱、葱油酱和超临界萃取香辛料的品类开创者和引领者。产品方面，顺应当前健康化的消费趋势，公司优势产品仲景香菇酱在保证口味的基础上，向减油减盐方向持续优化升级。同时，公司大力推广葱油酱，线上发力加大投入，线下在终端网点更多的铺货，与香菇酱一起推广。今年公司还不断推出新品蒜蓉酱、藤椒酱、黑椒酱、鲜椒酱等，持续打造新的爆款产品。新品蒜蓉酱销售良好，市场反馈积极，为公司带来新的业绩增量。截至2024 年8月，公司有12,550L超临界萃取生产线，超临界萃取香辛料品类2021-2023 年均销售量超3,400 吨，年均销售额超4 亿元，生产规模和市场占有率行业领先。仲景香菇酱、葱油酱2021-2023 年连续三年在同品类全国销量第一。
　　成本上升导致单三季度利润增长承压，费用投放较为稳定，费效比提升。2024Q3 公司毛利率/净利率分别为40.94%/16.25%，同比分别下滑2.22pct/2.10pct，主因公司部分原材料价格上涨。单三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为14.90%/4.20%/-0.67%/3.05% ， 同比变化分别为-0.75%/-0.19%/+0.74%/-0.06%。公司主营业务稳健，费用管控得当。公司注重股东回报，以2024 年9 月30 日总股本146,000,000股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利人民币2 元（含税），共派发现金红利人民币29,200,000 元。
　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2024/2025/2026 营业收入分别为11.41 亿元/13.12 亿元/15.14 亿元， 同比增长　　14.74%/15.04%/15.35%；归母净利润分别为1.85 亿元/2.06 亿元/2.33 亿元，同比增长7.58%/11.14%/13.10% ；对应2024 年10 月21 日收盘价，PE 分别为22.5X/20.2X/17.9X，参考可比公司的平均估值，我们看好公司业绩的持续增长，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；新品推广不及预期风险；市场竞争加剧的风险；原材料成本上行导致毛利率和利润下降的风险；第三方数据统计偏差风险。
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