扬杰科技(300373)：24Q3营收创新高 持续深化“MCC+YJ”双品牌全球化布局

　　投资要点
　　2024 年10 月22 日，公司发布2024 年三季度报告。
24Q3 营收创新高，持续深化“MCC+YJ”双品牌全球化布局
随着全球汽车行业向电动化和智能化的快速转型，公司汽车电子业务迎来增长良机，前三季度营收同比增长60%；同时，随着消费类电子及工业市场需求逐步回升，2024 年前三季度消费电子及工业产品营收同比增长均超20%。
　　24Q3 公司实现营收15.58 亿元，同比增长10.06%，环比增长1.38%，单季营收再创新高。归母净利润2.44 亿元，同比增长17.91%，环比基本持平，其中财务费用由24Q2 的-0.34 亿元增长至0.11 亿元；扣非归母净利润2.31 亿元，同比增长13.74%，环比减少1.30%；毛利率33.59%，同比提升1.31 个百分点，环比提升2.27 个百分点；毛利率提升主要系公司秉持成本领先的战略，持续推进降本增效，成效明显。此外，公司不断开发出具有高技术含量、性能独特及满足市场特定需求的新产品，形成差异化竞争优势，有效提升产品的附加值，进一步提升产品毛利。
　　公司实行“双品牌”+“双循环”及品牌产品差异化的业务模式，实现了双品牌产品的全球市场渠道覆盖。“YJ”品牌产品主攻国内和亚太市场，与各行业TOP 大客户达成战略合作伙伴关系。“MCC”品牌产品主打欧美市场，对标安森美等国际第一梯队公司。同时，公司在越南投资增设子公司美微科（越南）有限公司，进一步打造海外供应能力，积极拓展国际业务。目前，公司正加速越南工厂的建设和海外网点布局，加速海外研发中心等创新平台和载体建设。根据2024 年8 月投资者调研纪要，越南工厂预计24 年底25 年初投产。
　　2024 年10 月15 日，公司表示当前整体产销状况及经营状况良好，在手订单充足。
打造半导体功率器件全系列产品一站式供应，坚定推进汽车电子战略布局
公司重点布局AI、工控、光伏逆变、新能源汽车等应用领域。公司在IGBT 模块市场份额快速提升，已逐步成为一家集芯片设计和模块封装的重要参与者。公司新能源汽车PTC 用1200V 系列单管大批量交付车企客户。针对光伏领域研制的1200V/160A、650V/400A、650V/450A、950V/600A 三电平IGBT 模块成功投放市场。针对新能源汽车控制器应用，重点解决低电感封装、多芯片均流、铜线互连、银烧结等关键技术，研制出750V/820A IGBT 模块、1200V/2mΩ三相桥SiC 模块。
　　公司持续增加对第三代半导体芯片行业的投入，打造半导体功率器件全系列产品的一站式供应。公司的650V/1200V/1700V 的SiC SBD 产品完成了2A-60A 的全系列开发，在SiC SBD 市场份额持续增加。自主开发的车载碳化硅模块已经研制出样，目前已经获得多家Tier 1 和终端车企的测试及合作意向，计划于2025 年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。
　　公司坚定推进汽车电子战略布局。基于Fabless 模式的8/12 寸平台，N40V 系列产品已完成0.48mR~7mR 系列化布局，顺利通过车规级可靠性验证，逐步通过多个大客户测试并进入批量阶段。N60V/N100V/N150V/P100V 已完成了车规级芯片系列化开发，多款产品实现量产。
投资建议：鉴于当前光伏市场需求存在一定不确定性，我们调整对公司原先的业绩预测。预计2024 年至2026 年，公司营收分别为60.48/72.58/84.19 亿元(前值为65.24/80.12/91.17 亿元)，增速分别为11.8%/20.0%/16.0%；归母净利润分别为9.46/11.51/13.65 亿元( 前值为10.46/13.08/15.73 亿元) ， 增速分别为2.3%/21.8%/18.6%；PE 分别为27.9/22.9/19.3。公司半导体硅材料、晶圆和功率器件三大板块协同发展，持续深化双品牌运作和海外战略布局，高毛利产品持续放量。持续推荐，维持“买入-A”评级。
风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，海外业务带来的汇率波动风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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