中宠股份(002891)：业绩大超预期 内外销共驱成长

投资要点
公司发布2024Q3 季度财报：
公司前三季度营收31.89 亿元，yoy+17.6%；归母净利润2.82 亿元，yoy+59.54%；扣非归母净利润为2.42 亿元，yoy+42.2%。其中Q3 营收12.32 亿元，yoy+23.6%；归母净利润1.40 亿元，yoy+73.2%；扣非归母净利润1.05 亿元，yoy+34.3%，Q3 业绩显著超预期。
内外销共驱成长，Q3 业绩创历史季度新高
在外销持续客户拓展，内销自主品牌稳健增长驱动下，公司Q3 业绩显著超预期，拆分看：
1） 内销：依托强大的自有产能和精准的市场营销策略，公司旗下三大核心自主品牌wanpy 顽皮、新西兰 ZEAL 真致、Toptrees 领先三季度持续稳健增长。其中顽皮品牌调整落地，增长有望持续提速，Zeal 0 号罐、风干粮产品表现良好，Toptrees 与甄嬛传联名进一步扩大了品牌影响力。整体看，品牌侧延续了强增长动能。
2） 出口：随着出行条件改善，公司持续加大市场拓展力度，24 年逐步进入释放期，我们预计Q3 出口业务实现约20%增长。
3） 海外子公司：伴随美国工厂技改完成，加拿大工厂产能利用率持续提升，公司海外子公司持续贡献业绩增量，当前公司计划在美国建设第二工厂，目前该项目正常推进中，项目建成达产后将实现12000 吨的产能，随着产能扩建完毕海外子公司有望推动公司境外业务进一步增长。
投资收益贡献利润增量，经营利润率维持稳健24Q3 毛利率26.9%，yoy-0.4pct，qoq-1.2pct，同比与环比下降预计系Q3 人民币升值与美国工厂技改影响毛利率水平。 24Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.3%/4.2%/1.7%/0.85%，分别同比-0.4pct/+0.68pct/+0.41pct/-0.2pct，整体费用控制良好，规模效应较明显。Q3 投资净收益4482 万元，相比23 年同期增长3934 万元，主要系公司Q3 退出此前投资的产业基金，收到中宠汇英分配的投资收益3330 万元。
盈利预测与投资建议
考虑Q3 业绩超预期，我们上调公司盈利预测，我们预计公司24-26 年实现收入45.2/53.0/62.6 亿元，分别同比+21%/17%/18%，实现归母净利润3.53/4.02/5.11 亿元，分别同比+52%/14%/27%，对应PE 25/22/17X，维持买入评级。
风险提示
汇率波动风险；原材料价格波动风险；内销竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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