彤程新材(603650)：半导体光刻胶加速放量 电子材料平台初具雏形

　　彤程新材发布2024 年三季度报告。公司2024Q1-Q3 实现营收24.25 亿元，yoy+10.45%，归母净利润4.39 亿元，yoy+25.31%，扣非归母净利润3.52 亿元，yoy+8.18%，毛利率25.4%，同比+1.5pct。公司24Q3 单季度实现营收8.49 亿元，yoy+2.72%，qoq+6.89%；归母净利润1.25 亿元，yoy-1.13%，qoq-25.65%；扣非归母净利润1.24 亿元，yoy+19.85%，qoq-13.19%，单季度毛利率25.3%，yoy+2.3pcts，qoq-0.9pct，净利率15.4%，yoy-0.5pct，qoq-6.5pcts，公司毛利率环比略微下滑主要系原材料涨价导致波动，净利率环比下降主要系公司季度间联营、合营企业投资收益确认节奏不同。
　　半导体光刻胶迅速放量，电子材料平台冉冉升起：
　　1）半导体方面，公司KrF 光刻胶、I 线光刻胶营收迅速增长，其中ArF 光刻胶已开始形成销售，中高档IC 光刻胶产品已成为公司产品核心力量且用量持续攀升。目前多款高分辨KrF、ArF 光刻胶和BARC 底部抗反射涂层等产品在客户端验证，并陆续通过客户产品认证，光刻胶配套试剂EBR G5 等级已量产出货，为国内唯一自产自销。同时，公司加强上游原材料自主供应能力，完成6 个I 线树脂中试，目前多款KrF 光刻胶正使用自产PHS 树脂。
　　2）面板方面，公司国内市占率约25.9%，为国内本土第一大供应商。其中，在国内最大面板厂B 客户占有率约55%以上，在H 客户部分工厂已实现100%份额，公司新增T 客户、E 客户实现量产销售，随着应用于4mask 工艺、OLED 制程等产品扩销，公司份额有望进一步提升，部分客户预计24 年底前陆续实现量产销售。公司致力于上下游协同，已完成高分辨率AMOLED 光刻胶甲酚甲醛树脂量产，面板高耐热光刻胶树脂开发也取得了技术突破。
　　3）CMP 抛光垫方面，子公司彤程电子投建半导体芯片抛光垫生产基地，项目顺利达产后可实现年产量25 万片、预计满产后年销售约8 亿元。
　　盈利预测与投资建议：彤程新材夯实传统业务优势，并不断加深电子材料布局，半导体光刻胶导入及放量顺利，面板光刻胶市占率第一，并拓展抛光垫业务，我们看好公司传统业务稳步发展，电子材料业务实现持续突破，我们预计公司2024-2026 年分别实现营收35.2/42.8/49.3 亿元，上调归母净利润为5.5/6.5/7.4 亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游扩产不及预期、国际贸易纷争风险、市场竞争加剧。
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