沪电股份(002463)：大力加码AI资本开支 彰显长期发展信心

　　沪电股份发布24 年三季报：24 年前三季度公司实现营收90.1 亿元，同比+48.15%，实现归母净利润18.48 亿元，同比+93.94%，实现扣非归母净利润18.06 亿元，同比+105.8%，实现毛利率35.86%，同比+5.29pcts，实现净利率20.31%，同比+4.89pcts。分季度来看，24Q3 公司实现营收35.87 亿元，同比+54.67%，环比+26.29%；实现归母净利润7.08 亿元，同比+53.66%，环比+13.03%；实现扣非归母净利润6.95 亿元，同比+60.28%，环比+13.0%。
　　24Q3 公司实现毛利率34.94%，同比+2.82pcts，环比-3.89pcts；实现净利率19.57%，同比+0.07pcts，环比-2.26pcts。
　　大力加码AI 资本开支，彰显长期发展信心。公司10 月24 日晚间发布公告，将新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目。本项目投资总额约43 亿元人民币，计划年产约29 万平方米人工智能芯片配套高端印制电路板。项目全部实施完成后，预估新增年营业收入约为48 亿元人民币。本项目总建设期计划为8 年，将分两阶段实施。
　　第一阶段投资总额约26.8 亿元人民币，计划年产约18 万平方米高层高密度互连积层板，预计在2028 年以前实施完成。第一阶段项目完成后，预估新增年营业收入约为30 亿元人民币，扣除总成本费用和销售税金及附加后的利润总额约为5.58 亿元人民币。考虑所得税，税率以15%计算，净利润约为4.7 亿元人民币。经公司测算项目第一阶段财务内部收益率所得税后约为21%，所得税后投资回收期约为7 年（含建设期）。
　　第二阶段投资总额约16.2 亿元人民币，计划年产约11 万平方米高层高密度互连积层板，预计在2032 年底前实施完成。第二阶段实施完成后，预估新增年营业收入约为18 亿元人民币，扣除总成本费用和销售税金及附加后的利润总额约为3.35 亿元人民币；考虑所得税，税率以15%计算，净利润约为2.85 亿元人民币。经公司测算项目第二阶段财务内部收益率所得税后约为19%，所得税后投资回收期约为8 年（含建设期）。
　　盈利预测及投资建议：公司作为全球领先的PCB 厂商，在研发及产能两端前瞻布局，加速推进。本次扩产充分反映了管理层对于AI 行业长期需求以及公司自身竞争力的充分信心。我们持续看好公司深度受益于AI 时代算力及网络端带动的高端PCB 需求， 业绩有望长期稳健增长。预计2024/2025/2026 年公司将实现归母净利润25.5/33.3/40.6 亿元，对应PE分别为31.8/24.3/20.0x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，产能建设不及预期，行业竞争加剧。
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