钢铁周报：增量政策仍在“在路上” 利好钢材价格走势

　　本周市场表现：本周钢铁板块上涨0.36%，表现劣于大盘；其中，特钢板块下跌3.19%，长材板块上涨1.88%，板材板块上涨0.68%；铁矿石板块上涨1.82%，钢铁耗材板块上涨4.78%，贸易流通板块上涨4.85%。
　　铁水产量环比增加。截至10 月25 日，样本钢企高炉产能利用率88.5%，周环比增加0.49 百分点。截至10 月25 日，样本钢企电炉产能利用率54.1%，周环比增加2.22 百分点。截至10 月25 日，五大钢材品种产量783.0 万吨，周环比增加7.94 万吨，周环比增加1.02%。
　　截至10 月25 日，日均铁水产量为235.69 万吨，周环比增加1.33 万吨，同比下降7.04 万吨。
　　五大材消费量环比下降。截至10 月25 日，五大钢材品种消费量893.8 万吨，周环比下降17.16 万吨，周环比下降1.88%。截至10 月25日，主流贸易商建筑用钢成交量12.0 万吨，周环比增加0.35 万吨，周环比增加3.00%。
　　社会库存环比下降。截至10 月25 日，五大钢材品种社会库存848.1万吨，周环比下降27.93 万吨，周环比下降3.19%，同比下降17.30%。截至10 月25 日，五大钢材品种厂内库存411.2 万吨，周环比增加14.71 万吨，周环比增加3.71%，同比下降8.94%。
　　普钢价格环比下降。截至10 月25 日，普钢综合指数3697.2 元/吨，周环比下降46.28 元/吨，周环比下降1.24%，同比下降8.25%。截至10 月25 日，特钢综合指数6832.9 元/吨，周环比下降23.02 元/吨，周环比下降0.34%，同比下降2.71%。截至10 月25 日，螺纹钢高炉吨钢利润为-97.05 元/吨，周环比下降92.1 元/吨，周环比下降1876.58%。截至10 月25 日，螺纹钢电炉吨钢利润为-164.02 元/吨，周环比下降30.7 元/吨，周环比下降23.01%。
　　主焦煤价格环比下跌。截至10 月25 日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为763 元/吨，周环比上涨7.0 元/吨，周环比上涨0.93%。截至10 月25 日，京唐港主焦煤库提价为1780 元/吨，周环比下跌140.0 元/吨。截至10 月25 日，一级冶金焦出厂价格为2175 元/吨，周环比下降55.0 元/吨。截至10 月25 日，样本钢企焦炭库存可用天数为10.85 天，周环比增加0.1 天，同比增加0.1 天。截至10 月25 日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为21.38 天，周环比增加0.6 天，同比下降0.1 天。截至10 月25 日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为10.71 天，周环比下降0.5 天，同比下降0.1 天。
　　本周，铁水日产环比继续增长，但仍低于往年同期水平（截至10 月25 日，日均铁水产量为235.69 万吨，周环比增加1.33 万吨，同比下降7.04 万吨）。五大钢材品种社会库存周环比下降3.19%，五大钢材品种厂内库存周环比增加3.71%。本周钢价继续转跌，原料价格涨跌不一，日照港澳洲粉矿（62%Fe）上涨7.0 元/吨，京唐港主焦煤库提价下跌140.0 元/吨。需注意的是，本周，国家发改委表示，有将近一半增量政策已出台实施，其余增量政策也将加快出台。国家发展改革委将密切跟踪形势变化，及时研究新的增量政策。将加快研究修订扩大鼓励外商投资产业目录、制定国有经济布局优化和结构调整指引目录，尽快出台全国统一大市场建设指引等。随着一揽子增量政策落地实施，提振市场信心，利好钢材价格走势。整体上，我们认为宏观财政政策支持下短期钢价仍偏强运行，但仍需关注后续产能管控措施及下游需求变动，钢材价格有望逐步修复。
　　投资建议：虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，我们认为未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。建议关注以下投资主线：一是充分受益新一轮能源周期的优特钢企业久立特材、常宝股份、武进不锈；二是受益于高端装备制造及国产替代的优特钢公司中信特钢、甬金股份；三是布局上游资源且具备突出成本优势的高壁垒资源型企业首钢资源、河钢资源；四是资产质量优、成本管控强力的钢铁龙头企业华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份；五是受益地方区域经济稳健发展和深化企业改革有望迎来困境反转的山东钢铁。
　　风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化。
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