金徽酒(603919):高档产品势能向上 省外市场开始发力

2024-10-27 09:05:05 和讯  国联证券邓周贵/徐锡联/刘景瑜/吴雪枫
  事件
  公司发布2024 年三季度报告,前三季度公司实现收入23.28 亿元,同比+15.31%;归母净利润3.33 亿元,同比+22.17%。2024Q3 公司实现收入5.74 亿元,同比+15.77%;归母净利润0.38 亿元,同比+108.84%。
  Q3 收入提速,销售收现慢于收入
  公司持续优化营销策略与产品结构,逐步强化品牌影响,市场区域稳步扩大,三季度收入提速。2024Q3 公司收入+Δ合同负债5.68 亿元,同比+16.78%,回款略快于收入。2024Q3 销售收现6.10 亿元,同比+12.73%,销售收现略慢于收入。前三季度公司销售收现24.87 亿元,同比+12.81%。
  高档产品延续高增,省外市场发力
  分产品看,2024Q3 公司300 元以上/100-300 元/100 元以下产品分别实现收入1.60/3.09/0.77 亿元,分别同比+42.06%/+14.92%/-24.33%。前三季度300 元以上/100-300 元/100 元以下产品分别实现收入4.72/11.99/5.98 亿元,分别同比+43.80%/+14.96%/-2.54%。分区域看,三季度省外收入提速,2024Q3 省内/省外分别实现收入3.75/1.71 亿元,分别同比增长4.40%/37.91%。
  Q3 毛利率略下滑,费用率下降带动净利率提升2024Q3 公司毛利率61.13%,同比-1.52pct,我们预计主要由于市场竞争下公司加大货折所致; 销售费用率/ 管理费用率/ 营业税金及附加比率分别为24.08%/13.10%/14.70%,分别同比-3.19/-1.81/+0.01pct。公司加大数字化投入,聚焦营销渠道BC 联动、提升运营效率,销售费用率与管理费用率下降带动盈利能力提升,2024Q3 公司归母净利率6.63%,同比+2.95pct。
  结构升级延续,维持“买入”评级
  我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为29.12/32.33/35.56 亿元,同比增速分别为14.31%/11.02%/10.00%,归母净利润分别为3.98/4.47/4.98 亿元,同比增速分别为21.03%/12.32%/11.37%,对应三年CAGR 为14.82%,对应2024-2026 年PE 估值分别为26/23/21X。鉴于公司结构升级趋势延续,基地市场表现稳健,省内市占率有望稳步提升,维持“买入”评级。
  风险提示:结构升级不及预期,行业竞争加剧,宏观经济不及预期
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(责任编辑:刘静 HZ010)

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