有色及贵金属周报：美国大选临近 “定性”交易可期

　　本报告导读：
　　10 月以来民调现实特朗普支持率快速上升，“特朗普交易”重启，市场对特朗普当选后再通胀预期升温，美元/美债/黄金/比特币同步上涨。随着美国大选临近，及民调数据变动，再通胀交易引导下，金属价格波动或加剧。
　　投资要点：
　　周期研判：10月以来美国多个民调显示特朗普支持率反超哈里斯，Polymarket 数据显示特朗普胜率达到64%(截至10 月23 日)，在关键摇摆州也显示领先优势。“特朗普交易”重启，特朗普的政策核心包括加征关税、减税、驱逐外来移民、支持比特币/降息等，叠加近月美国经济数据多数好于预期，市场对特朗普当选后再通胀预期升温，美债、美元、黄金以及比特币同向上涨。临近美国大选落地，再通胀交易引导下，贵金属价格波动或加剧。国内方面，9 月财政收入/支出增速年内首次由负转正，11-12 月多个重要会议召开在即，增量政策有望继续出台，内需预期或继续发酵，尽管旺季接近尾声，内需占比较大的工业金属品种有望继续表现。
　　贵金属：美国大选或定性经济，贵金属预期交易再歇。。10 月标普全球制造业PMI 初值47.8，服务业PMI 初值55.3 好于预期的47.5/55.0；9 月新屋销售年化73.8 万户，环比增4.1%，大幅高于预期的0.6%；同时，截止10 月19 日当周美国初请失业金人数22.7 万人，亦低于预期的24.2 万人。综合来看，近月美国公布的就业/零售/地产数据多数好于预期，美国经济软着陆逐渐升温。后续美国大选落地后，美国经济软着陆/硬着陆将逐步确认，若软着陆成型，后续降息空间受抑制，黄金或进入阴跌阶段；若大选后美国经济数据下滑，硬着陆担忧上升初期仍会有流动性抑制阶段，且金价已经较多透支衰退担忧，或仍有调整压力。
　　工业金属：政策预期持续发酵，内需品种或继续表现。本周披露的9 月财政收支数据改善明显，一般财政收入/支出增速均实现年内首次由负转正，四季度政策加码下财政支出有望继续加快。11-12 月有多个重要会议召开，化债力度、后续财政政策节奏等重要议题有望落地，政策预期或持续升温。虽然政策作用效果尚待时日、需关注情绪变化对工业金属品种价格的影响，但目前仍处于旺季阶段，铜铝等主要工业金属品种开工率均处高位，预计供需格局向好的内需品种或维持较强表现。
　　推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业，中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份、山东黄金、山金国际等。
　　风险提示：下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
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