金徽酒(603919):Q3结构持续升级 费率优化利润改善明显

2024-10-27 20:00:06 和讯  招商证券于佳琦/胡思蓓
  24Q3 收入/利润/扣非归母净利润分别增长+15.77%/+108.84%/+71.85%,年份延续高增,柔和系列增长稳健,星级受季度节奏影响增速略有下降,结构进一步升级。广宣资源聚焦及费效比优化下净利率改善明显,展望后续,省内市场稳健增长,高档拉动结构升级,省外调整成效显现,动销增长有望提速。预计公司24-25 年EPS 预测为0.77、0.96,对应24 年PE 26.5X,维持“强烈推荐”评级。
  24Q3 收入/扣非归母净利润分别增长+15.77%/+71.85%。公司发布2024 三季度报告,24Q3 实现收入/归母净利润/扣非归母净利润5.74/0.38/0.35 亿,同比+15.77%/+108.84%/+71.85%。前三季度收入/归母净利润/扣非归母净利润23.28/3.33/3.37 亿,同比+15.31%/+22.17%/+23.05%。Q3 营收增长稳健,公司品牌影响力强化,省外动销表现亮眼。24Q3 实现现金回款6.10亿,同比+12.73%,24Q3 期末合同负债4.76 亿,环比-0.07 亿,预收款保持稳定。
  省外增长亮眼,年份柔和拉动下结构进一步升级。分产品看,Q3 公司300元以上/100-300 元/100 元以下产品分别实现营收1.6/3.09/0.77 亿,同比+42.06%/+14.92%/-24.33%,年份延续高增,柔和系列增长稳健,星级受季度节奏影响增速略有下降,整体公司产品结构进一步升级。分区域看,Q3 省内/省外分别实现营收3.75/1.71 亿元,同比+4.4%/+37.91%,省内市场增长延续,季度间节奏影响增幅略有波动。省外战略调整成效逐步显现,聚焦核心市场、打造样板市场,同时省外市场经销商由年初的592 家拓展至752家,期待省外市场持续发力。
  品鉴赠酒影响毛利率略降,费用率优化净利率改善明显。受品鉴赠酒力度加大影响,24Q3 毛利率同比-1.52pct 至61.13%,24Q3 销售/管理/研发费用率分别为24.08%/13.10%/2.89%,同比-3.19pct/-1.81pct/+0.46pct,费用端优化明显,7-8 月活动投入有所下降单Q3 销售费用率下降明显,整体公司保持销售费用率增幅略慢于收入的节奏,优化费效比。最终公司Q3 净利率同比+2.95pct 至6.63%,扣非归母净利率同比+2.01pct 至6.17 %。
  投资建议:全球产能布局稳步推进,国内外增长有望延续。Q3 收入/扣非归母净利润分别增长+15.77%/+71.85%,年份延续高增,柔和系列增长稳健,星级受季度节奏影响增速略有下降,结构进一步升级。广宣资源聚焦及费效比优化下净利率改善明显,展望后续,省内市场稳健增长,高档拉动结构升级,省外调整成效显现,动销增长提速。预计公司24-25 年EPS 预测为0.77、0.96,对应24 年PE 26.5X,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:宏观经济影响、省内升级不及预期、行业竞争加剧、省外扩张受阻等
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(责任编辑:张晓波 )

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